线上业务持续增长，公司盈利能力提升

核心观点与关键数据

事件概述：可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收29.83亿元，同比增长4.53%；归母净利润3.12亿元，同比增长22.60%。2025Q1营收7.38亿元，同比下降8.59%；归母净利润0.91亿元，同比下滑9.68%。拟10股派发现金红利12元。

线上业务增长：公司深化渠道布局，线上业务持续增长。2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升至54.86%。线下渠道收入同比下滑3.12%，但毛利率提升至47.78%。抖音、快手等兴趣电商渠道增速显著，天猫、京东等货架电商渠道稳健增长。

核心品类布局：公司聚焦核心品类，敷贴/敷料、矫姿带、助听器等品类增长显著。2024年康复辅具类、中医理疗及其他类、医疗护理类业务收入分别同比增长42.77%、20.46%、8.22%。毛利率方面，康复辅具类、医疗护理类、健康监测类产品分别同比提升13.18%、4.29%、2.25%，带动公司整体毛利率提升至51.86%。

财务预测：预计2025—2027年公司营收分别为34.30、39.81、45.09亿元，同比增速分别为14.98%、16.07%、13.27%；对应归母净利润分别为3.56、4.15、4.62亿元，同比增速分别为14.18%、16.64%、11.38%；EPS分别为1.70、1.99、2.21元。

投资建议：维持“增持”评级。公司专注于家用医疗器械领域，已建立显著优势，通过数字运营能力和用户需求研究持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。

风险提示：行业竞争加剧、新品上市销售不及预期、国际贸易摩擦、供应链风险、并购整合及商誉减值风险等。