公司事件点评报告：Q3盈利能力稳健提升，海外订单持续增长

证 券 研2023年11月14日 究 报Q3盈利能力稳健提升，海外订单持续增长 告—中国交建（601800.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-14 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.01 1303 16264 11747 7.09-12.74 757.17 市场表现 (%)中国交建沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中国交建（601800）：金融创新成效初显，内外共振未来可期》2023-04-04 2、《中国交建（601800）：施工管理特性显著，Reits助估值修复逻辑通畅》2023-03-20 公司研究 中国交建发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入5477.02亿元，同比增加1.05%；归母净利润/扣非归母净利润162.46/152.68亿元，同比增加2.59%/22.19%。 投资要点 ▌盈利能力稳健提升，经营性现金流现阶段承压 单季度看，公司2023年Q3实现营业收入1819.13亿元，同比增长2.17%；归母净利润/扣非净利润48.43/43.18亿元，同比增长2.32%/0.56%；Q3毛利率为12.26%，环比增加2.31pct；经营净现金流量净额-4.51亿元。 2023年前三季度，公司实现营业收入5477.02亿元，同比增长1.05%。盈利方面，公司实现归母净利润/扣非归母净利润162.46/152.68亿元，同比增长2.59%/22.19%；前三季度毛利率11.26%，同比增加0.08pct；净利率为3.79%，同比增加0.15pct，盈利能力稳健提升。期间费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率为0.30%/5.38%/0.19%/3.15%，同比变化0.07/-0.01/-0.14/-0.02pct，总体保持稳定。现金流方面，公司经营活动现金流量净额-498.30亿元，同比多流出72.06亿元，现阶段承受一定压力；投资活动现金流量净额-502.07亿元，同比多流出147.34亿元；筹资活动现金流量净额1466.99亿元，同比多流入301.65亿元，主要系取得借款收到的现金流入增加。 ▌“一带一路”建设有序推进，海外订单持续增长 “一带一路”引领公司海外业务扩张。报告期内，世界经济缓慢复苏，政治、经济不确定性增加，部分经济体主权债务存在隐患，国际基建市场角逐更趋激烈，重大项目、优质项目进一步向头部企业集聚。在高质量共建“一带一路”倡议提出十周年，公司作为“一带一路”建设主要基建力量具备更大的增长空间。2023年1-9月，公司新签合同额为11717.44亿元，同比增长13.52%；境外地区的新签合同额为 2127.09亿元，同比增长43.84%。2023年10月17-18日第 三届“一带一路”国际合作高峰论坛举办期间，公司所属3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国家签署合作协议，项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域，海外业务持续扩张。 ▌支持水利水务建设，公司有望从中获益 2023年10月24日中央财政计划在今年四季度增发国债1万 亿元，资金主要用于防灾减灾项目、水利工程建设等8个领域。通过对今年洪灾复盘发现，部分流域缺少水利工程设施、没有水库拦截、防洪工程建设标准不足，由此导致防灾能力减弱。公司作为交通建设领域头部企业，涉及水利水务建设项目较多，主营业务方面，2023年前三季度基建建设业务/港口建设/道路与桥梁建设/城市建设/基建设计业务/疏浚业务累计新签合同额依次为10445.36/631.07/2473.13/5102.14/362.70/770.61亿元，同比变化15.63%/23.77%/ 2.91%/17.24%/-9.96%/-1.97%。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为8218.75、9021.26、9674.75亿元，EPS分别为1.35、1.50、1.63元，当前股价对应PE分别为5.9、5.3、4.9倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）基建投资不及预期；2）项目回款不及预期；3）公司业绩不及预期；4）一带一路战略推进不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 720,275 821,875 902,126 967,475 增长率（%） 5.1% 14.1% 9.8% 7.2% 归母净利润（百万元） 19,104 22,030 24,424 26,582 增长率（%） 6.2% 15.3% 10.9% 8.8% 摊薄每股收益（元） 1.18 1.35 1.50 1.63 ROE（%） 4.5% 4.9% 5.2% 5.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 720,275 821,875 902,126 967,475 现金及现金等价 物 营业税金及附加 2,580 3,288 3,609 3,870 应收款 151,365 172,716 189,581 203,314 销售费用 1,998 411 451 484 存货 78,263 88,654 97,676 105,010 管理费用 19,443 12,328 13,532 14,512 其他流动资产 273,817 302,238 324,687 342,967 财务费用 -1,194 14,080 13,033 11,955 流动资产合计 616,263 708,098 793,828 871,683 研发费用 23,396 28,766 31,574 33,862 非流动资产: 费用合计 43,643 55,585 58,590 60,812 金融类资产 72,332 72,332 72,332 72,332 资产减值损失 -9,141 -9,141 -9,141 -9,141 固定资产 49,944 52,384 51,199 48,709 公允价值变动 -135 60 60 60 在建工程 9,615 3,846 1,538 615 投资收益 1,331 200 200 200 无形资产 227,522 216,146 204,770 193,963 营业利润 30,945 35,687 39,568 43,067 长期股权投资 99,304 99,304 99,304 99,304 加:营业外收入 545 545 545 545 其他非流动资产 508,701 508,701 508,701 508,701 减:营业外支出 522 522 522 522 非流动资产合计 895,087 880,381 865,513 851,292 利润总额 30,968 35,710 39,591 43,090 资产总计 1,511,3501,588,4791,659,3411,722,975 所得税费用 6,222 7,175 7,955 8,658 流动负债: 净利润 24,745 28,535 31,636 34,432 短期借款 36,029 36,029 36,029 36,029 少数股东损益 5,641 6,505 7,212 7,850 应付账款、票据 350,945 397,541 437,998 470,881 归母净利润 19,104 22,030 24,424 26,582 其他流动负债 197,750 197,750 197,750 197,750 112,819144,490181,884220,392 营业成本636,391717,599790,643850,009 流动负债合计 661,353 718,758 767,754 807,589 非流动负债:长期借款 370,769 370,769 370,769 370,769 其他非流动负债 53,052 53,052 53,052 53,052 非流动负债合计 423,821 423,821 423,821 423,821 负债合计 1,085,1741,142,5791,191,5751,231,410 所有者权益股本 16,166 16,264 16,264 16,264 股东权益 426,176 445,899 467,766 491,565 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 5.1% 14.1% 9.8% 7.2% 归母净利润增长率 6.2% 15.3% 10.9% 8.8% 盈利能力毛利率 11.6% 12.7% 12.4% 12.1% 四项费用/营收 6.1% 6.8% 6.5% 6.3% 净利率 3.4% 3.5% 3.5% 3.6% ROE 4.5% 4.9% 5.2% 5.4% 偿债能力资产负债率 71.8% 71.9% 71.8% 71.5% 营运能力 负债和所有者权1,511,3501,588,4791,659,3411,722,975 益 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 净利润 24745 28535 31636 34432 应收账款周转率 4.8 4.8 4.8 4.8 少数股东权益 5641 6505 7212 7850 存货周转率 8.1 8.1 8.1 8.1 折旧摊销 11889 14706 14300 13652 每股数据(元/股) 公允价值变动 -135 60 60 60 EPS 1.18 1.35 1.50 1.63 营运资金变动 -41699 -2758 660 489 P/E 6.8 5.9 5.3 4.9 经营活动现金净流量 442 47048 53868 56482 P/S 0.2 0.2 0.1 0.1 投资活动现金净流量 -46679 3330 3492 3413 P/B 0.5 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金净流量 578 -8812 -9769 -10633 现金流量净额 -45,659 41,566 47,590 49,263 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准