华致酒行（300755.SZ）2024年中报点评
一、业绩表现
2024年上半年，华致酒行实现营业收入59.43亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.55亿元，同比增长2.77%；扣非净利润1.38亿元，同比下降3.63%。二季度表现尤为疲弱，营收18.10亿元，同比下降14.77%；归母净利润0.25亿元，同比下降49.10%；扣非净利润0.10亿元，同比下降77.15%。
二、盈利能力
2024年上半年，公司毛利率为10.50%，同比下降0.73个百分点；净利率为2.70%，同比上升0.03个百分点。销售费用率为5.34%，同比下降0.85个百分点；管理费用率为1.47%，同比下降0.20个百分点。公司继续优化人员结构，努力降本增效。
三、市场表现
2024年上半年，公司名酒销售占比有所提高，但部分名酒毛利有所下降。公司持续加大精品酒市场投入，通过举办荷花品牌交流沙龙等活动，推出高端定制新模式，开展2134场品鉴会。葡萄酒方面，公司与富邑集团合作推出新品。
四、财务状况
截至2024年6月底，公司经营活动现金流净额为-0.60亿元，销售回款同比下降18.96%。截至2024H1末，合同负债0.88亿元，环比减少0.26亿元。
五、盈利预测
公司短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的盈利能力提升，长期看好自有品牌运营能力和单店效益提高建立的核心竞争优势。根据最新预测，2024-2026年EPS分别为0.59元、0.73元和0.92元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
六、风险提示
宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
附录：财务数据概览
主要财务指标（单位：元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 主营收入 | 10,121,000,000 | 10,698,000,000 | 11,765,000,000 | 13,557,000,000 |
| 归母净利润 | 235,000,000 | 246,000,000 | 305,000,000 | 383,000,000 |
| EPS | 0.56 | 0.59 | 0.73 | 0.92 |
| ROE | 6.0% | 6.1% | 7.2% | 8.7% |
资产负债表（单位：万元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 流动资产合计 | 6,673,000 | 8,465,000 | 8,629,000 | 8,943,000 |
| 非流动资产合计 | 579,000 | 563,000 | 548,000 | 534,000 |
| 资产总计 | 7,251,000 | 9,028,000 | 9,177,000 | 9,477,000 |
利润表（单位：万元）
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 | 10,121,000 | 10,698,000 | 11,765,000 | 13
