公司事件点评报告：利润表现承压，推进腰部客户开发

核心观点与关键数据

• 利润表现：2024年上半年营收8.92亿元（同增5%），归母净利润0.59亿元（同增6%），扣非归母净利润0.59亿元（同增11%）。但2024年二季度归母净利润0.25亿元（同减3%），业绩不及预期。
• 毛利率与费用率：2024年二季度毛利率同增2pct至24.95%，主要因上游成本优化和自动化改造提升效率；销售/管理费用率同增0.5pct/2pct至5.13%/10.47%，主要因线上平台费用投放加大及团队扩张导致职工薪酬增加，净利率同减0.3pct至5.67%。
• 产品结构：油炸类/烘焙类产品营收分别同减4%/8%，蒸煮类产品营收同增32%，主要受益于团餐市场发展；菜肴类及其他产品营收同增19%，主要因定制产品和团餐/宴席场景开发。
• 客户结构：第一大客户收入同减13%（主要因高基数），公司计划加大竞价投入保证份额；同时着重开发腰部直营客户，开拓增量；经销渠道营收同增2%，公司持续扩充团队助力经销商开发夜市/小火锅场景。

研究结论

• 短期承压：大客户促销压力导致业绩阶段性承压，但6-8月大客户经营回归正常，公司积极参与竞价保证份额。
• 中长期增长：公司积极拓展腰部客户，叠加预制菜渗透率提升，预计持续贡献增量。
• 盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为1.42/1.66/1.93元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料上涨、B端/C端复苏不及预期等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料上涨风险
• B端复苏不及预期
• C端进展不及预期