业绩提升稳中向好,新项目投产未来可期。维持“买入”评级 公司发布2021年年度报告,实现营业收入649.6亿元,同比增加24.3%;归母净利润47.8亿元,同比增加37.8%;扣非后归母净利润45.9亿元,同比增加44.7%。2021年度煤炭、焦炭价格高位运行,全年业绩稳定增长。2021产生经营性现金流净额110.5亿元,同比增加100.7%。预计2022全年度双焦供需面或将持续偏紧,我们上调2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022/2023/2024年归母净利润63.4/68.2/70.5(前值63.2/66.4/-)亿元,同比增长32.5%/7.6%/3.4%;EPS为2.55/2.75/2.84(前值2.55/2.68/-)元,对应当前股价PE为5.9/5.5/5.3倍。维持“买入”评级。 煤炭业务:价格上涨致盈利大增,全年业绩稳步提升 信湖投产量价齐增。2021年实现商品煤产/销量2258/1976万吨,同比增加4.1%/15.9%。2021年9月,每年300万吨产能信湖煤矿投产,Q4单季商品煤产量625.9万吨,环比增加23.7%。Q4受外购煤涨价、职工薪酬提高影响,营业成本上升,外购商品煤量降低,Q4煤炭销量493.9万吨,环比减少0.5%;吨煤成本581.8元,环比增加58.7%。煤价拉动板块总体盈利提升,全年商品煤平均售价/成本805.8/476.5元/吨,同比增长21.2%/21.5%;吨煤毛利329.3元,同比增加20.7%。其中Q4焦煤价格攀历史新高,吨煤毛利大涨。Q4商品煤均价/成本999.1/581.8元/吨,环比增加31.8%/27.1%;吨煤毛利417.4元,环比增加38.9%。 煤化工业务:化工产业量减价增,新产能释放有望带来活力 化工产业量减价增。受焦煤大涨影响,化工品产量有所下滑。年度实现焦炭产/销量409.6/407.6万吨,同比减少0.7%/1.3%;甲醇产/销量34.3/34.4万吨,同比减少9.9%/10.3%。受成本推动,化工产品价格上涨,吨焦价格(不含税)为2645元/吨,同比增加49.4%,焦炭价格涨幅落后于焦煤;甲醇均价(不含税)2259.3元/吨,同比增加43.5%。新项目方面,50万吨焦炉煤气制甲醇项目进入试生产,预计2022年6月正式投产,产能释放有望注入活力。 煤砂化工项目有序推进,信湖矿投产有望量价齐升 炼焦煤基本面持续偏紧。需求端,预期2022年安检、环保力度加大,国内焦煤供给无增量,加之国外双焦价格偏高,进口降低,整体供给偏紧;需求端,由于国内“稳增长”预期,基建地产拉动需求上升,加之国外订单回流,整体需求向好,双焦价格有望持续高位运行。新项目进程推进,未来增量稳定。信湖煤矿未开发产能陆续释放,有望实现量价齐升。另外陶忽图矿800万吨高热值动力煤、50万吨焦炉煤气制甲醇项目、60万吨甲醇制乙醇项目、砂石业务扩能增产等多个增量项目有序推进,后期增长仍有看点。 风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,新增产能进度落后预期 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要