盛弘股份（300693）2025年一季报点评
事件与业绩概览
- 盛弘股份2024年实现营收30.36亿元，同比增长14.5%；归母净利润4.29亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长9.5%。
- Q4单季度营收9.41亿元，同比增长2.5%，环比增长41.7%；归母净利润1.58亿元，同比增长22.1%，环比增长77.8%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长28.9%，环比增长82.2%。
- 2025年Q1实现营收6.04亿元，同比增长0.9%，环比变化-35.8%；归母净利润0.73亿元，同比增长9.9%，环比变化-54.0%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长14.3%，环比变化-56.5%。
盈利能力与费用率
- 2024年销售毛利率/净利率分别为39.2%/14.0%，同比变化-1.8pp/-1.2pp。
- 2025年Q1销售毛利率/净利率分别为39.6%/11.8%，同比变化0.1pp/0.8pp。
- 费用率管控良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为12.0%/3.7%/8.5%/0.1%，同比变化-0.5pp/0.2pp/-0.2pp/0.5pp。
业务分析
- 储能：2024年新能源电能变换设备业务营收8.6亿元，同比下滑6%。PCS产品业内领先，在海外市场积极拓展，30-1000kW全功率范围储能变流器产品通过第三方认证，50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO规范的大型并网逆变器。
- 充电桩：2024年电动汽车充电机务营收12.2亿元，同比增长43%。推出1.2/1.44MW超冲堆天玑系列，实现一站一堆一共享。前瞻布局欧洲充电桩市场，与英国石油公司达成战略合作，获得美标充电桩认证，逐步开启美国市场。
盈利预测
- 预计2025-2027年EPS分别为1.61元、2.43元、2.9元，对应动态PE分别为18倍、12倍、10倍。
- 关键假设包括：国内储能PCS销量5/7/9GW，单价0.11/0.1/0.1元/w；海外储能PCS 1.5/2.3/3.4GW，单价0.2/0.2/0.2元/w；充电桩销量6/8.5/9GW，单价0.3/0.3/0.3元/w。
- 预计2025-2027年储能毛利率分别为31%/32%/32%，充电桩毛利率分别为39%/40%/40%。
研究结论
- 盛弘股份为优质储能PCS及充电桩企业，出海竞争力较强。
- 风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加剧风险，产能投产或不及预期。
