铁矿石月报：供需边际转弱 铁矿重心向下

核心观点及策略

• 需求端：铁水产量持续高位运行，4月日均铁水产量超过240万吨，创近年同期新高，但利润约束逐步显现，长流程螺纹利润收窄，部分电炉亏损扩大，粗钢限产预期升温，钢厂提产空间受限。终端需求结构性分化，地产新开工大幅回落，基建投资维持韧性，制造业用钢需求向好，形成“建材弱、工业材强”格局。
• 供应端：4月铁矿石供应端呈现“主流减量、非主流补充”特征，总量减少。5月南半球雨季结束，主流矿山发运有望回升，国产矿复产节奏缓慢，短期供应压力边际缓和，中长期仍偏宽松。
• 未来一个月：预计铁矿供需转弱。供应端，主流矿山发运逐步恢复，总体供应压力边际增加。需求端，铁水产量维持高位，但终端需求由旺季向淡季切换，建材疲软拖累铁元素消耗，钢厂利润承压制约铁水上行空间。宏观层面，国内稳增长政策落地，海外关税风险仍在，粗钢减产预期压制。预计铁矿价格重心向下。
• 风险因素：终端需求，钢厂限产超预期。

关键数据

• 4月日均铁水产量：超过240万吨，最高突破245万吨。
• 4月45港铁矿石库存：14302万吨，较上月初减少168万吨。
• 4月钢厂进口铁矿石库存：9335万吨，环比增加163万吨。
• 4月全国186家矿山企业日均精粉产量：47.5万吨，月环比减少1.48万吨。
• 4月波罗的海干散货指数（BDI）：1316点，月环比-11.6%。

研究结论

• 铁矿石市场供需边际转弱，价格重心向下。
• 需关注粗钢限产政策与终端需求季节性转弱对库存的传导效应。
• 钢厂多以低库存管理和按需采购为主，对中期供应宽松预期明确，主动囤货意愿不足。
• 宏观政策、钢厂限产超预期为风险点。