铁矿石月报：供需边际转弱 铁矿承压下行

2024年9月6日 供需边际转弱 铁矿承压下行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 需求端：8月全国钢厂盈利继续恶化，高炉检修增多，原料需求不佳，高炉铁水产量偏弱运行。上月样本钢厂日均铁水产量225.8万吨/天，环比-12.8万吨/天。虽然下游建材需求旺季，但受限于房地产持续低迷，叠加钢厂利润偏弱，预计9月铁矿需求大幅回升的难度较大。 供应端：8月全球铁矿石发运回升，总发运量预计为13764万吨，月环比+775万吨，同比去年同期+93万吨，处于近三年同期偏高位置。上月铁矿石发运强到港疏港弱，9月外矿预计强发运强到港。 未来一个月，铁矿石供应宽松预期增加，外矿供应平稳，港口库存可能延续增势。钢材进入旺季，但受限于终端需求持续低迷，旺季预期不强，下游钢厂亏损严重，高炉检修意愿偏强，铁水维持偏弱格局。宏观面，9月美联储降息大概率降息，国内政策托底为主。铁矿供需关系进一步恶化，库存高位攀升，期价承压运行，2501合约参考区间600-780元/吨。 策略建议：逢高做空为主 风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、暂停产能置换，钢厂限产增多5 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况11 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5全国高炉开工情况6 图表6全国钢厂盈利情况6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港8 图表14港口库存45港：贸易矿8 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型9 图表1845港：在港船舶数总计9 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 8月铁矿石期货下跌为主，在7月中下旬铁水产量见顶后，需求持续走弱打压了矿价。 上月铁水产量偏弱运行，月初日均在236万吨附近，由于钢厂利润偏弱，高炉检修持续增加，铁水松动下滑，月中虽然钢价有所企稳，复产预期增强，但现实依然偏弱，进入月底后铁水继续下降至220万吨附近。供应端，海外发运8月发运回升，到港因船期影响小幅回落，港口库存继续增加。宏观面，央行重磅发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，下阶段，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。产业方面，工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。纵观上月，宏观上，政策与预期偏弱运行，消息平淡，现货市场弱稳运行，下游钢厂盈利率不佳，钢厂按需采购为主，钢企检修意愿增大，月内螺纹钢基本面好转，钢价出现企稳需求，铁矿阶段性跟随上涨，但总体处于重心不断下移的过程中。 8月铁矿石现货市场震荡偏弱，普氏指数价格稍强于港口现货价格，截至9月4日，普氏铁矿石价格指数62青岛港92.25美元/吨，环比下跌9美元/吨或8.8%，青岛港PB粉价格692元/吨，环比下跌89元/吨或11.4%，青岛港超特粉575元/吨，环比下跌64元/吨或10%，高低品价差持续下跌，现货高低品PB粉-超特粉价差117元/吨，下跌25元/吨，PB粉与最优交割品价差先跌后涨，PB粉性价比回升。期现方面，9月基差震荡下行，PB粉-09合约基差为52，月环比-19，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润震荡向下。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 200 2000 200 4000 3500 0 -200 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年12月2023年7月2024年2月 -400 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2022年12月2023年7月2024年2月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货价格 100 80 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140060 40 900 20 400 2023年3月31日2023年9月30日2024年3月31日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、暂停产能置换，钢厂限产增多 0 023年10月17日2024年4月17日 工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月 23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。2021年《钢铁行业产能置换实施办法》实施以来，钢铁行业通过钢铁产能置换，仍存在政策执行不到位、监督落实机制不完善、与行业发展形势和需求不相适应等问题。当前，钢铁行业供需关系面临新挑战，绿色低碳、结构调整、布局优化、兼并重组等对产能置换政策提出了新要求。为进-步深化钢铁行业供给侧结构性改革，完善钢铁行业产能置换政策，工信部将对钢铁产能置换办法进行修订。 8月全国钢厂盈利继续恶化，高炉检修增多，原料需求不佳，高炉铁水产量偏弱运行。上 月样本钢厂铁水产量总量预计7001万吨，环比减少396万吨，日均铁水产量225.8万吨/天，环比-12.8万吨/天，华中、华北、东北地区减量显著。房地产数据延续下跌势头，制造业持续收缩，终端需求端偏弱，钢厂利润不佳，铁水产量顺势回落，9月6日当周日均产量降至222 万吨。虽然下游建材需求旺季，但受限于房地产持续低迷，叠加钢厂利润偏弱，预计9月铁矿需求大幅回升的难度较大。 海外方面，美联储降息将落地。据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的 概率为55.0%，降息50个基点的概率为45.0%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为32.1%，累计降息75个基点的概率为49.2%，累计降息100个基点的概率为18.8%。世界钢铁协会数据显示，2024年7月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.528亿 吨，同比下降4.7%，其中，日本粗钢产量710万吨，当月同比-3.9%，韩国粗钢产量552万吨，当月同比-3.3%，德国粗钢产量310万吨，同比增加4.8%。根据钢联数据，7月份全球高 炉钢厂生铁产量11024万吨，环比上月增加365万吨，增幅3.4%，较去年同期下降1.8%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3627万吨，环比上月增加135万吨，增幅3.9%，同比去年同期下降1.4%。 图表5全国高炉开工情况图表6全国钢厂盈利情况 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 100 100 90 80 80 60 70 40 60 20 50 2021-01-292022-01-292023-01-292024-01-29 0 2021-07-092022-07-092023-07-092024-07-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2021-01-29 2022-01-29 2023-01-29 2024-01-29 2023/3/17 2023/9/17 2024/3/17 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 今年国内进口保持增长态势，2024年1-7月份全国进口铁矿石71377万吨，同比增长 6.7%。其中，澳大利亚进口43011万吨，同比持平，巴西进口14522万吨，同比增1912万 吨，印度进口2767万吨，同比增加578万吨，南非进口2310万吨，同比增128万吨，四国合计占比87.6%。 8月全球铁矿石发运回升，总发运量预计为13764万吨，月环比+775万吨，同比去年同期+93万吨，处于近三年同期偏高位置。2024年01-35周，四大矿山共计发全球72952.1万吨，累计同比增加3214.9万吨或4.6%。其中，力拓发全球量共计21577.8万吨，累计同比增 加2.95%。必和必拓发全球量共计19441.2万吨，累计同比增加5.65%。FMG发全球量共计12332.5万吨，累计同比减少1.26%。淡水河谷发全球量共18872.9万吨，累计同比增加8.9%。根据往期发运规律，9月全球发运继续回升的概率较大。 8月份中国45港铁矿石到港量为10903万吨，环比-3万吨，日均到港351.7万吨，月环比-0.1万吨。1-7月累计到港量累计同比增5773万吨。根据船期推算，9月到港总量预计增加，港口供应宽松为主。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 1500 1000 500 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 1000 500 0 -500 1000 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 800 600 400 200 0 2024-01-052024-04-052024-07-05 -1000 0 2024-01-052024-04-052024-07-05 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 600 600 1500 400 200 40010000 200 500 -200 -400 0 2024-01-052024-04-052024-07-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2024-01-052024-