出栏量有望达到800万头，完全成本降至12.9元

2025-05-09 王莺华安证券董亚琴

盈利能力改善：2024年公司实现收入287.7亿元，同比下降13.9%，但归母净利润3.46亿元，扣非后归母净利润2.2亿元，同比扭亏为盈；2025Q1实现收入68.65亿元，同比增长2.4%，归母净利润1.34亿元，扣非后归母净利润0.63亿元，同比均扭亏为盈。2025年3月末，公司资产负债率64.4%，较2023年末下降1.87个百分点。
生猪出栏量增长：2024年公司生猪出栏量640.46万头，同比增长5.9%，育肥猪出栏占比约85%，头均创利175元；2025Q1生猪出栏量约184万头，同比增长26.7%。预计2025年全年生猪出栏量有望达到800万头左右。
成本下降：2024年以来公司生猪养殖完全成本持续回落，2025年3月降至12.9元/公斤，主要得益于品种改良、生物安全提升、产能利用率提升和育肥猪成活率改善。
饲料业务：2024年饲料外销量540.55万吨，同比下降7.6%，其中猪料、水产料销量减少，禽料销量增长54.5%；2025Q1饲料外销量与去年同期基本持平。
投资建议：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为800万头、880万头、968万头，收入分别为292.57亿元、301.39亿元、309.12亿元，归母净利润分别为7.55亿元、7.25亿元、9.51亿元。维持“买入”评级。

2024年：收入287.7亿元，净利润3.46亿元；生猪出栏量640.46万头。
2025Q1：收入68.65亿元，净利润1.34亿元；生猪出栏量约184万头。
2025年3月：生猪出栏量66.9万头，完全成本12.9元/公斤。
2025-2027年预测：生猪出栏量分别为800万头、880万头、968万头；收入分别为292.57亿元、301.39亿元、309.12亿元；归母净利润分别为7.55亿元、7.25亿元、9.51亿元。