原油燃料油周报：OPEC连续加快增产步伐，油价维持低位震荡

研报总结

一、核心观点

本报告分析国际原油市场，核心观点如下：

1. 油价短期承压，中长期下行压力较大：OPEC+加速增产叠加悲观宏观经济预期导致油价触及年内低点，但中美贸易磋商引导宏观预期修复，油价短期反弹。中长期看，OPEC内部裂痕可能导致进一步增产，油价下行压力持续。
2. 供需宽松格局确立：OPEC+增产政策加速落地，美国页岩油产能释放，原油供应宽松。需求端虽中国等新兴市场贡献增量，但贸易战抑制需求，供需盈余逐步扩大。
3. 库存短期去库，但强累库周期未改：美国EIA原油库存超预期去库，但全球库存累积趋势未变，预计二季度供需宽松将得到确认。

二、关键数据

1. 油价：WTI一度跌至55.30美元/桶，Brent跌至58.50美元/桶，WTI短线走强约3.5%，最终回落至58美元/桶。
2. 供应：OPEC+计划6月增产41.1万桶/日，总产量恢复节奏提前一年。美国部分能源公司减少产量以降低成本。
3. 需求：中国五一假期交通燃料需求回升，但4月制造业PMI回落，炼厂开工率低，需求可持续性存疑。EIA将2025年需求预期上调10万桶/日。
4. 库存：美国EIA原油库存减少203.2万桶，库欣库存减少74.0万桶。炼厂开工率连续第三周走高。

三、研究结论

1. 短期油价：受OPEC增产与宏观经济减速双重压制，油价再度触及年内低点，但中美贸易磋商带来宏观预期修复，短期反弹。
2. 中长期油价：OPEC内部裂痕可能导致进一步增产，油价下行压力依旧较大，需关注中美贸易谈判进展。
3. 全球原油平衡表：供需宽松预期再次得到强化，2026年供需缺口扩大至200万桶/天，市场进入深度过剩周期。
4. 燃料油与低硫燃油：燃料油受供给端俄罗斯与伊朗供给减量、中东夏季发电需求改善预期支撑；低硫燃油面临供增需减的预期，中长期压力仍存。