核心观点与关键数据
油价走势：过去一周油价呈现“断崖式下跌转向低位震荡”的走势，主要受地缘风险溢价消退和OPEC+增产预期强化影响。6月23日，特朗普宣布以色列与伊朗达成“全面停火协议”，WTI原油单日暴跌超6%，较冲突前高点跌超10%。OPEC+会议（7月6日）前油价跌势放缓，WTI围绕65-66美元/桶窄幅波动。
供应端：
- OPEC+计划在7月6日会议上决定8月继续增产41.1万桶/日，与5至7月的增幅一致。若通过2025年累计增产将达178万桶/日。
- 沙特6月原油出口量环比激增44.1万桶/日至633万桶/日，增幅约7%，达到2024年3月以来最高水平。
- OPEC整体6月产量增加36万桶/日，其中三分之二增幅来自沙特。
- 俄罗斯计划7月黑海石油产品出口环比增长22.3%至103.5万吨。
- 哈萨克斯坦6月产量环比增长7.5%至188万桶/日，创历史新高。
- 非OPEC方面，美国页岩油钻井平台数量连续九周下降至432座，产量微降至1343.3万桶/日。
需求端：
- 1-5月中国成品油表观消费量同比下降6.8%（汽油-7.1%、柴油-6.5%）。
- 山东独立炼厂原油到港量环比下降17.5%至147.6万吨，中质原油占比下降，反映炼厂检修及利润收缩导致采购放缓。
库存端：
- 美国能源信息署报告显示，截至6月27日当周，原油库存意外增加380万桶，远高于市场预期。
- 汽油累库420万桶，反映炼厂供应增加及表需下滑，车用汽油总产量引伸需求下降至942.34万桶/天，大幅低于过去四年同期平均值。
全球原油平衡表：
- 中长期供需宽松格局未改，2025年初Non-OPEC产量从70.1百万桶/日增至2026年底的72.9百万桶/日。
- OECD消费疲软，2026年需求增速放缓，10月供需缺口扩大至200万桶/天。
- 2025年Q2-Q3需求回升，但Q4起库存持续累积，2026年10月供需缺口扩大。
分析师观点：
- 当前需求端核心矛盾是“季节性旺季被宏观利空侵蚀”，北美出行需求不及预期及全球贸易风险压制增长信心。
- 短期需求难现强劲反弹，油价上行需依赖供给侧收缩（如OPEC+暂停增产）或地缘风险再生变数。
- 三季度燃料油需求或环比改善，但低硫“近强远弱”特征显著，中期过剩压力加剧。
关键数据：
- WTI原油单日暴跌超6%，最低触及64.38美元/桶。
- OPEC+计划8月继续增产41.1万桶/日。
- 沙特6月原油出口量达633万桶/日。
- 美国原油钻井平台数量降至432座。
- 美国原油库存意外增加380万桶。
- 中国1-5月成品油表观消费量同比下降6.8%。
- 新加坡燃料油库存连续两周小幅去库，但仍处于近五年同期高位。
- 中东夏季发电需求减弱，部分电厂转向原油直接发电。
- 中国拟上调燃料油消费税返还比例至75-95%。
- 全球商船脱硫塔安装率达41%，高硫船燃占比升至32%。
研究结论：
- 短期油价受地缘风险和OPEC+增产预期影响，呈现低位震荡走势。
- 长期来看，全球原油供需宽松格局未改，需求端疲软压力持续。
- 油价上行需依赖供给侧收缩或地缘风险再生，否则难以摆脱低位运行。
