季报点评：业绩符合预期，各项业务经营稳健

2025-05-09 丁逸朦,刘伟国盛证券 WEN

业绩表现：双环传动2025年第一季度实现营收20.6亿元，同比-0.5%，环比+1.3%；归母净利润2.8亿元，同比+25%，环比-3.5%。业绩符合预期，降本增效持续推进。
行业背景：2025年第一季度乘用车销量642万辆，环比-28%，其中新能源乘用车销量307万辆，环比-32%。公司主营业务收入同比+12.5%。
盈利能力：2025年第一季度毛利率/净利率分别为26.8%/14.0%，同比+4.2/+2.9 PCT，环比-4.2/-0.2 PCT；期间费用率合计10.65%，环比-2.5 PCT，主要受益于规模效应提升和降本增效。
业务亮点：
- 新能源传动齿轮：同轴减速器渗透率提升，带动单车配套齿轮价值量显著提升。
- 海外项目：Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目稳定交付，推动该业务板块增速超越行业平均水平。
- 智能执行机构：民生齿轮业务下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居等领域，扫地机驱动市占率大幅提升，智能汽车相关产品单车价值量有望持续提升。
盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润12.6/15.5/18.7亿元，对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、海外工厂不及预期、新客户拓展不利等风险。