移动支付出海打开增长空间，Agent产品提高生态变现能力

新大陆：全球领先的数字支付供应商

公司概况

新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年，是全球数字支付产业龙头，拥有从物联网终端、系统平台到大数据应用全产业链能力。公司业务涵盖数字支付与智能感知识别终端业务，商户运营及增值服务及电信运营商数字化服务。公司形成“智能终端-数据化能力-商户运营增值服务”的完整智能支付全产业链布局，并在超130个国家及地区部署超1亿台支付终端，拥有超300个服务据点。

主营业务

公司围绕“智能终端-数字化能力-商户运营及增值化服务”的产业布局形成了两大业务板块：

1. 智能终端集群：主要包括数字支付终端业务（如POS机、智能POS等）和智能感知识别终端业务。
2. 行业数字化集群：主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，涉及线下商业、移动通信等场景的软件服务。

2024年，电子支付产品及信息识读产品为公司最大收入来源（35.95亿元，同比增长12.36%），商户运营及增值服务收入为31.23亿元，同比减少19.56%。

推荐逻辑

逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间

1. 数字支付普及，POS机市场迅速提高：全球移动支付快速发展，中国支付解决方案成熟度高，支付出海成为新的增长点。POS机作为移动支付核心工具，市场规模迅速提高。
2. 公司：POS机出货龙头，全球布局持续推进：公司为全球头部POS机供货商，积极开拓海外市场，持续布局全球各地区本地化建设。2024年公司泛智能终端海外业务出货量首次突破400万台，海外业务占终端销售收入占比近84%。

逻辑二：AI Agent赋能SaaS服务，生态成为智能体推广核心竞争力

1. 全球AI迅速迭代，多因素推动应用爆发：模型的多模态能力显著增强，可用性提升，Agent作为人机协同的新模式，有望在2025年迎来爆发。
2. AI应用快速演进，25年成为Agent落地元年：Agent的落地将给AI应用带来颠覆性变化，打开AI在垂直行业渗透的入口，企业竞争焦点已从通用能力转向场景深耕与生态整合。
3. 公司：增值服务生态成熟，助力Agent产品孵化：公司依托软硬件业务构建生态，形成了多个商户服务平台，包括星驿付、星POS、邮驿付、慧徕店等。2025年，公司发布星驿付与慧徕店AI营销助手，并积极推进面向下游场景的Agent平台孵化。

逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量

1. 收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速：国内出台系列扩内需促消费政策，消费潜力得到释放，带动支付交易笔数与金额增长。中国人民银行发布259号文件，大量不合规通道商、服务商被清退，行业出清重塑格局。
2. 公司：受益产能出清，收单业务有望实现量价齐升：公司高度重视业务合规性，受益于行业资源向头部公司集中，支付交易规模明显上行，有望为公司业绩带来显著增量。

盈利预测与估值

预计公司25/26/27年营业收入分别为86、95.33、107.62亿元，归母净利润分别为12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS分别为1.18/1.42/1.76元。给予新大陆2026年23-24倍PE，对应估值区间338.33-353.04亿市值，对应目标价为32.66-34.08元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

国际贸易摩擦导致的经营风险、政策变动的风险、行业竞争加剧的风险、产品及技术研发风险等。