深度研究报告：视频号打开微信生态变现空间，投资回报确定，估值溢价明显

腾讯控股（00700.HK）深度研究报告：视频号打开微信生态变现空间，投资回报确定，估值溢价明显。微信强化视频社交，同时融合多种场景成为去中心化的多领域开源系统。在即时通讯领域，通过动态表情及智能化文字聊天提高沉浸感，增加好友关系链分类，方便好友精细化管理。在内容分发领域，微信的主旋律还是基于社交关系链的内容复现。微信看一看“视频+图文信息流界面+公众号选摘”的分发策略，让内容能够更精准的触达受众；微信搜一搜对微信全格式内容以及外部流量展示内容重新进行排列，建立起非中心化的内容生态。独特的下拉栏更新和状态功能更新分别强化了用户内容消费和自由场景表达，增加社交节点，促进社交连接点的再激活。在交易与服务领域，通过小程序叠加微信支付形成全链路闭环。视频号：视频时代微信生态的再重启。我们看好腾讯作为文娱社交行业巨头，借助视频号微信价值有望进一步释放。我们使用SOTP估值方法得出腾讯合理估值7.75万亿港币，对应股价808港元，维持“推荐”评级。