公司事件点评报告：Q1业绩符合预期，持续一体化布局

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年一季度，中国铝业营业收入557.84亿元（同比+13.95%），归母净利润35.38亿元（同比+58.78%），扣非归母净利润34.44亿元（同比+57.94%），符合市场预期。
• 产品量价齐升：冶金级氧化铝产量448万吨（同比+5.41%），精细氧化铝产量95万吨（同比+6.74%），原铝（含合金）产量194万吨（同比+8.99%），自产原铝外销量190万吨（同比+7.95%）。铝价平均20429元/吨（同比+7.39%），氧化铝价平均4116元/吨（同比+21.83%），铝土矿价平均510元/吨（同比+30.77%）。
• 现金流与负债：经营活动现金流量净额62.60亿元（同比+75.06%），资产负债率48.10%（近十年最低）。
• 产业链布局：新增资源量7,355万吨，广西华昇二期、内蒙古华云三期项目投产，金属镓产能全球第一。

研究结论

• 预测2025-2027年营业收入分别为2276.66、2346.56、2397.46亿元，归母净利润分别为113.47、116.27、120.93亿元，PE分别为9.8、9.6、9.2倍。
• 维持“买入”评级，认为公司作为铝行业龙头将持续受益于电解铝价格高企。
• 风险提示：政策限产、产品价格下跌、原材料与能源价格波动。

财务预测

• 收入与利润：2024年营收237.07亿元（增长5.3%），2025-2027年预测收入分别为2276.66、2346.56、2397.46亿元，归母净利润分别为113.47、116.27、120.93亿元。
• 财务指标：毛利率19.7%-19.8%，净利率12.5%-12.9%，ROE 8.8%-11.1%，资产负债率38.2%-44.2%。