利润同比大幅提升，羊奶粉国际业务表现突出

2025-05-08 华西证券章嘉艺

公司业绩：澳优24FY营业总收入74.02亿元，同比+0.3%；归母净利润2.36亿元，同比+35.3%。24H2营业总收入37.19亿元，同比-3.8%；归母净利润0.91亿元，同比+986.9%。年度派息每股0.06港元，同比+20.0%。
产品表现：
- 牛奶粉：24年同比-17.8%，受出生率下滑和市场需求减少影响，公司因新国标产品获批延迟及渠道管控短期承压，但利于品牌价值。
- 羊奶粉：24FY中国/其他地区收入同比+5.3%/+68.2%，海外市场（美国、中东、独联体）表现突出，收购荷兰Amalthea强化供应链。
- 营养品：下半年回升，锦旗业务企稳，NC爱益森线上业务增长强劲。
区域表现：24FY中国/欧洲/中东/南北美洲/东南亚/澳洲/其他地区收入同比-3.8%/+17.7%/+13.3%/+48.2%/-40.8%/-7.9%/+70.2%，国际业务贡献显著增长。
财务指标：
- 毛利率：24FY/24H2分别为42.0%/40.6%，同比+3.3/+4.9pct，主因促销折扣减少、产品结构优化及存货拨备降低。
- 费用率：销售费用率24FY/24H2为28.1%/26.3%，管理费用率稳定。
- 利润率：24FY/24H2归母净利润率分别为3.2%/2.4%，同比+0.8/+2.7pct，主因海外增长、中国市场回暖及供应链优化。
市场展望：中国婴配粉市场24年呈现回暖迹象，25年牛奶粉有望改善；国际市场（中东、印度、南美、非洲）增速远超中国，为公司提供新增长机会。