玉米热点报告：第二轮上涨如期启动，新作预期能否阻碍旧作翘尾？

2025-05-08 杨云兰东证期货浮云

库存趋紧，第二轮上涨如期启动：贸易商心态谨慎，第一轮上涨后积极出货和套保导致3-4月价格承压。4月中下旬起，深加工企业库存下滑、中储粮拍卖成交率溢价双高，表明“若无规模化替代，7月现实缺口将暴露”的预期逐步兑现，推动价格回升。
25年地租降幅温和，成本中枢天气变数大：地租降幅比预期温和，区域分化，黑龙江基本持平，中西部5%-10%，吉辽更大但同比温和。平产情况下集港成本预计下移60-70元/吨至2010元/吨左右，减产则持平或提升。
新作预期难阻碍旧作翘尾：成本中枢下移存在变数，关注产区天气；25Q3若面临强现实与弱预期博弈，旧作或高位震荡；贸易利润修复后，贸易商心态改善，小麦间接托底预期或兑现，成为玉米底部锚点。
价格展望：玉米价格上涨未吸引新增供应，产需缺口未缩减。中期看，现实库存趋紧驱动价格上涨，07合约全年高点有望达2450元/吨。短期拍卖预期或抑制期货价格上涨，政策粮拍卖成交率和成交价反映市场需求。
投资建议：07合约建议中线逢低做多，关注7-9正套、7-11正套机会。
风险提示：进口政策变化、需求大幅不及预期、政策拍卖超预期、天气。