核心观点与关键数据
价格情况
2025年8月1日，主力C2509合约收盘价2297元/吨，大连港玉米平舱价2340元/吨，基差43元。连盘玉米偏弱震荡，当周价格下跌17元/吨。
产区天气与库存
7月以来东北产区中西线偏旱，近期降雨缓解，整体产情较好。截至8月1日，中储粮进口玉米拍卖投放225.7万吨，成交107.1万吨；北方四港玉米库存210.6万吨，周环比下降10.3万吨；广东港玉米库存170.6万吨，周环比下降12万吨。
替代关系与消费
华北小麦托市收购支撑底部价格，小麦饲用优势明显，替代玉米规模扩大。2025年6月，饲料企业玉米用量占比36.3%，环比下降3.1%；全国能繁母猪存栏量4043万头，同比增长5万头；工业饲料产量同比增长6.6%，预计2024/25年度饲用消费整体同比增加。
供需结构分析
- 产量：2024/25年度预计产量24064万吨，同比减少3.27%；2025年预计产量26644万吨，同比增幅10.6%。
- 单产：2024/25年度全国平均单产6.63吨/公顷，同比下降2.9%；2025年预估增至7.34吨/公顷，同比上调10.7%。
- 成本：2024/25年度集港成本预估约2100元/吨。
国际市场与进口
- USDA数据：2024/25年度美国玉米产量377.63百万吨，期末库存34.04百万吨；2025/26年度产量398.93百万吨，期末库存42.17百万吨。全球产量略减但消费略增，期末库存下降。
- 进口：2024年1-12月玉米进口1364万吨，同比减49.7%；2024/25年度（10月-6月）进口168万吨，同比减少1995万吨。巴西逐步替代美国市场份额，小麦、大麦、高粱进口均大幅减少。
政策与价格趋势
- 中央一号文件：强调粮食稳产丰产，扩大单产提升工程，落实补贴政策，启动省际横向利益补偿。
- 粮食产量：2024年全国夏粮产量14978万吨，增长2.5%。
- 价格：小麦、稻谷价格总体稳定，玉米受小麦替代影响价格偏弱。
研究结论
- 旧作：贸易商出货需求仍存，饲企库存充足，政策粮影响减弱，小麦替代优势明显，余粮库存趋少或支撑短期反弹。
- 新作：降雨缓解旱情，产情较好或增产，东北集港成本约2100元/吨，新季价格中枢下移，建议关注11、01合约逢高做空机会。
