公司事件点评报告：产品结构优化，基地市场夯实

核心观点与关键数据

• 事件：会稽山发布2025年一季度报告，营收4.81亿元（同增10%），归母净利润0.94亿元（同增2%），扣非归母净利润0.93亿元（同增13%）。
• 产品结构优化：中高档黄酒营收3.36亿元（同增12%），普通黄酒营收1.05亿元（同增1%），毛利率同增7pct至60.71%。
• 市场策略：加大终端促销费用投放，提高品鉴会频次；浙江营收2.86亿元（同增17%），省内培育兰亭送礼属性。
• 年轻化战略：开发柠檬味、易拉罐装、香槟工艺等新品，以创新黄酒触达消费者。

研究结论

• 盈利预测：调整2025-2027年EPS分别为0.50/0.60/0.71元，对应PE分别为29/24/21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、气泡黄酒增长不及预期、兰亭增长不及预期、市场竞争加剧风险。

财务数据

• 2024年：营业收入1,631百万元（增长15.6%），归母净利润196百万元（增长17.7%）。
• 2025年预期：营业收入1,884百万元（增长15.5%），归母净利润238百万元（增长21.4%）。
• 2027年预期：营业收入2,387百万元，归母净利润341百万元。