铸造铝合金系列专题（三）：再生铝合金

投资观点：无 铸造铝合金（AD） 报告日期2025-05-07 专题报告 ⚫再生铝：发展现状：受制于废料供应，再生铝产量增增速明显慢于需求增速，平均开工在50%附近，面临产能过剩问题。下游：再生铝杂质较多，其在对铝纯度要求较高的下游应用较少，主要应用于对杂质要求不高的产品，目前最大的应用下游为再生铝合金，2024年占比达59%，其次分别为重熔棒（占比24%）、再生板带（占比14%）。原铝与再生铝替代：再生铝因含有部分合金元素，从而相较于原铝更具有成本优势，因此原铝替代效应较弱。然在废铝供应紧张导致精废价差达到一定低位的情况下，企业提高原铝使用比例的动力增加，从而减少部分再生铝的需求。 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 ⚫再生铝合金：再生铝合金大多用为制成铸造铝合金，ADC12是铸造铝合金使用范围最广、规模最大的牌号。不同铸造铝合金牌号价格趋势基本一致，价差主要来自其含有的合金元素差异，因此使用ADC12进行套保具有较高的可行性。 地域分布：再生铝合金企业主要集中分布在华东（江苏、浙江、安徽）、华南（广东、重庆、江西等）及西南（云南等）地区，以中小型企业为主。 行业集中度：2024年我国再生铝合金产量为705万吨，其中行业前十产量为447.4万吨，占比63.5%，行业前二十产量为583.5万吨，占比82.8%。 数据来源：Wind 产能趋势：2024年，我国再生铝合金产能为1762万吨，同比增加8.1%。产能过剩下，虽然近年来再生铝合金新增项目仍较多，但实际落地产能较少，扩张步伐明显放慢。2025年预计新增落地产能仅70万吨，同比增速下滑至4%。 往期相关报告 【ITF-铸造铝合金】铸造铝合金系列专题（一）：基础知识20250429【ITF-铸造铝合金】铸造铝合金系列专题（二）：废铝回收环节20250430 进出口：我国是铝合金的净进口国，但是铝合金下游产品的出口大国。2024年，中国未锻轧铝合金进口量达121.3万吨，主要进口来源国是马来西亚（占比43%）、泰国（占比14.2%）和俄罗斯（占比7.8%）；与此同时，我国出口较多铝合金下游加工品，以铝合金轮毂为例，2024年我国出口量达92.65万吨。 1铝合金产业链 在“铸造铝合金系列专题（二）：废铝回收环节”中我们详细介绍了废铝回收组成、趋势、规模以及废铝进口情况，下面我们将对中游的再生铝生产和铝合金加工环节进行详细的介绍。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2再生铝 2025年3月，工信部等部分联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确2027年，再生铝产量达到1500万吨以上。电解铝作为高能耗产品，其行业耗电量达全国总耗电量的5%，生产1吨电解铝需耗煤炭428kg、产出二氧化碳13860kg，是生产1吨再生铝能耗的200倍、排放的22倍，相较于电解铝，再生铝具有低能耗、低排放的优势。因此为了实现“双碳”目标，我国再生铝行业迎来发展的黄金时期。 近年来在政策的支持下，我国再生铝产能不断扩张，2024年，我国再生铝产能达1650.6万吨，同比增加2.24%，然2024年我国废铝供应仅928万吨，再生铝开工率低于60%，再生铝产量仅816.6万吨。受制于废料供应限制以及分布较散等问题，再生铝行业处于产能过剩和分散、难以形成规模化、增产困难等多个问题，均限制了再生铝行业的发展。 再生铝杂质较多，其在对铝纯度要求较高的下游应用较少，主要应用于对杂质要求不高，且使用再生铝具备成本优势、环保效应等行业，目前最大的应用下游为再生铝合金，2024年占比达59%，其次分别为重熔棒（占比24%）、再生板带（占比14%）。近年来，受制于废铝供应量，再生铝产量难以满足其下游的需求，据SMM数据显示，2024年国内再生铝需求量达1279万吨，2020年至2025年年均复合增长率达13%，增速快于再生铝产量。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 原铝对再生铝是否有替代效应？以再生铝主要下游压铸铝合金为例，压铸对原料杂质含量要求不高，再生铝因含有部分合金元素，从而相较于原铝更具有成本优势，因此原铝替代效应较弱。然在废铝供应紧张导致精废价差达到一定低位的情况下，企业提高原铝使用比例的动力增加，从而减少部分再生铝的需求。从历史来看，精废价差波动区间在【216，5306】之间，当精废价差低于2000时，企业有较大动力增加原铝用量。近年来，废料供应明显趋紧，成本推升下使得再生铝价格走高，精废价差上方空间明显收窄，波动区间在【1059，3784】。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3再生铝合金 再生铝合金，是在再生铝中添加其他合金元素制作成的合金，根据不同的合金元素含量，应用于不同下游领域。由于再生铝含有元素杂质，导致其较难作为变形铝合金的原料，因此再生铝合金大多用为制成铸造铝合金。根据加入合金元素比例的不同，铸造铝合金有不同的牌号，其中ADC12、A356、A380、ZL102和ZL104是主流牌号，ADC12更是主流牌号中使用范围最广、规模最大的牌号。不同铸造铝合金牌号价格趋势基本一致，价差主要来自其含有的合金元素差异，因此使用ADC12进行套保具有较高的可行性。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 从再生铝合金行业分布来看，我国再生铝合金企业主要集中分布在华东（江苏、浙江、安徽）、华南（广东、重庆、江西等）及西南（云南等）地区，系沿海地区便于进口废铝，有一定的原料优势，以及终端产业集中，有产业链优势等。此外，我国再生铝合金行业主要以中小型企业为主，据有色工业协会统计，产能在10万吨以下的企业占比超60%，但是随着近年来龙头企业不断扩产，再生铝合金行业集中度逐年提升，据SMM数据统计，2024年我国再生铝合金产量为705万吨，其中行业前十产量为447.4万吨，占比63.5%，行业前二十产量为583.5万吨，占比82.8%。 近年来在政策支持下，再生铝合金产能增速较快，2024年，我国再生铝合金产能为1762万吨，同比增加8.1%，然受制于废料供应不足，再生铝合金开工维持在低位，2024年平均开工率低于50%。产能过剩下，虽然近年来再生铝合金新增项目仍较多，但实际落地产能较少， 扩张步伐明显放慢。2025年预计新增落地产能仅70万吨，同比增速下滑至4%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：Mysteel、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 从铝合金进出口来看，我国是铝合金的净进口国，但是铝合金下游产品的出口大国，2024年，中国未锻轧铝合金进口量达121.3万吨，主要进口来源国是马来西亚（占比43%）、泰国（占比14.2%）和俄罗斯（占比7.8%）；中国未锻轧铝合金出口量达24.2万吨，主要出口至日本（占比49%）、韩国（占比20.6%）等；中国未锻轧铝合金净进口量达97.1万吨，占我国铝合金产量（原铝合金+再生铝合金）的9.7%。与此同时，我国出口较多铝合金下游加工品，以铝合金轮毂为例，2024年我国出口量达92.65万吨。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎