年报点评报告：2024年公司经营稳健，海外拓展持续推进

核心观点

2024年，新华医疗公司经营稳健，收入端增长稳健，利润端增速快于收入端。主要得益于公司持续推进降本增效，期间费用率有所改善。四大板块表现有所分化，制药装备引领增长，感控业务深化出海布局。海外开拓成效初显，持续推进海外市场准入，国际业务成长可期。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入100.21亿元，同比增长0.09%；归母净利润6.92亿元，同比增长5.75%；扣非后归母净利润6.23亿元，同比增长0.60%。
• 2024年季度表现：Q4营业收入25.97亿元，同比下滑3.63%；归母净利润0.75亿元，同比下滑0.97%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑74.94%。
• 2025年一季度业绩：营业收入23.08亿元，同比下滑8.74%；归母净利润1.60亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑24.53%。
• 期间费用率：2024年毛利率26.06%，销售费用率8.67%，管理费用率4.21%，研发费用率4.35%；2025Q1毛利率23.79%，销售费用率8.30%，管理费用率3.66%，研发费用率4.07%。
• 四大板块收入：医疗器械制造37.35亿元（同比-10.37%），制药装备21.71亿元（同比+12.90%），医疗商贸31.25亿元（同比+8.04%），医疗服务8.34亿元（同比-9.51%）。
• 国际业务：2024年国际业务收入2.71亿元，同比增长12.43%，毛利率47.69%，远高于国内业务毛利率25.03%。

研究结论

• 收入端：2025-2027年公司营收预计分别为107.71、115.61、124.19亿元，同比增长7.5%、7.3%、7.4%。
• 利润端：2025-2027年归母净利润预计分别为7.93、9.03、10.30亿元，同比增长14.7%、13.9%、14.0%。
• 投资建议：买入（维持）。
• 风险提示：政策变化风险，新签订单不及预期风险，出口不及预期风险。