年报点评报告：经营质量保持相对稳健，海外、新场景持续发力

核心观点与关键数据

• 经营质量：坚朗五金2024年经营质量保持相对稳健，海外市场和新场景拓展取得进展，但国内建筑尤其是地产行业深度调整对其产品终端需求造成冲击。
• 收入情况：2024年公司实现营收66.38亿元，同比下滑14.92%；单四季度收入17.27亿元，同比下降23.33%。分产品看，门窗五金收入29.24亿元，下滑18.5%；家居类产品收入10.83亿元，下滑21.99%；公建类部分项目表现良好，点支承玻璃幕墙构配件收入4.42亿，同比增长11.35%。分区域看，国内收入57.54亿元，下滑18.17%；海外收入8.84亿元，同比增长14.72%，占比提升至13.32%。
• 盈利能力：2024年公司实现归母净利润8999万元，同比下滑72.23%，扣非后归母净利润4748万元，同比下滑83.54%。其中，应收款减值准备转回等非经常性损益4251万元，同比增长19.77%。
• 毛利率与费用：2024年公司综合毛利率31.65%，同比略降0.61pct，总体平稳。费用方面，销售/管理/研发费用绝对金额分别同比下降11.97%、0.69%、8.87%，主要系人员收缩；但期间费用率26.84%，同比增加1.69pct，主要系收入降幅超过费用降幅。
• 现金流：2024年公司经营性现金流量净额3.94亿元，同比下降21.15%，但降幅远低于净利润降幅，主要系应付账款及票据支付减少对现金流形成对冲。

研究结论与投资建议

• 发展前景：坚朗五金作为国内最大的建筑配套件集成供应商之一，渠道及产品集成优势强劲。当前处于新旧动能切换过渡期，经营阶段性承压，但随着海外、国内新场景等新动能逐步占据主导，公司有望重回稳健正增长通道，抗风险性提升。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.2亿元、4.2亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 新品培育进展不及预期风险。
• 新场景拓展进度不及预期风险。
• 境外开拓不及预期风险。