2024年年报及2025年一季报点评：GIS龙头全面发力AI，智能化时代打造自身核心竞争力

短期业绩承压，长期景气度有望逐步向好。2024年公司营业收入14.98亿元，同比下滑24.30%；归母净利润-1.71亿元，同比下滑212.70%；2025年一季度营业收入2.34亿元，同比下滑21.53%；归母净利润-4354.01万元。主要受市场环境变化、客户需求释放递延、招投标节奏放缓、项目验收周期延长及组织变革影响。2025年一季度因交付组织优化调整，进一步影响项目验收进度和收入确认。

长期来看，公司业务景气度有望逐步向好。财政发力推动下游回暖，组织架构调整影响逐步消化，内部效率提升可期。公司保持行业龙头地位，2022年全球排名第三、亚洲第一，软件业务收入居全球第二。SuperMap GIS广泛应用于多个领域，国际市场拓展顺利，树立良好品牌形象。

GIS龙头持续发力海外业务，取得多个成果。2024年与波黑萨拉热窝大学合作开设GIS联合实验室，采用“平台+应用”模式拓展油气、新能源、交通等领域，南苏丹GPOC油田项目成为行业标杆，摩洛哥丹吉尔科技城绿电农场项目成功交付。

发力AI战略，“GIS+AI”打造竞争优势。推出地理空间AI技术底座SuperMap AIF，支持多元化、跨平台、本地部署，提供AI三维数据处理与分析等能力，联合华为打造全国产化AI能力。发布国内首个地理空间智能体产品SuperMap Copilot，可对话调用100+行业分析算子，任务请求执行成功率超80%。发布NLP开发套件Beta版，支持智能问答、知识归纳等应用定制开发。打造自然资源行业大模型应用体系，AI+不动产登记、AI+云上选地等解决方案落地。推动AI+低空应用发展，推出系列场景应用，提升低空政务服务智能化水平。

立足第一增长曲线业务打造第二曲线，不断提升成长新动能。第一增长曲线业务聚焦CSPON建设、地灾防治、自然资源数据治理等，千万级大单数量及金额显著提升，成功落地自然资源部CSPON项目等案例。第二增长曲线业务在水利气象、住建、智慧机场等领域拓展，2024年合同同比增长100%以上，中标多个大单项目。

投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足。深度布局AI、数据要素等领域，打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元，对应PE分别为52X、33X、24X，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；信创等业务拓展不预期；同业竞争加剧。