轻纺新消费板块在2024年整体业绩承压，但2025年Q1收入普遍维持高景气，主要得益于“三新”消费趋势：
- 新玩法： 泡泡玛特Labubu系列成为现象级产品，广博股份借助热门IP持续发力产品设计，创源股份计划构建国风类、国漫类IP矩阵。
- 新市场： 登康口腔深耕口腔大健康主线，百亚股份积极拓展外围市场和线上全渠道，泡泡玛特和布鲁可出海。
- 新产品： 布鲁可推出女性向产品，豪悦护理收购洁婷卫生巾，稳健医疗奈丝公主持续升级迭代，润本股份推出儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒等新品，康耐特光学突破智能眼镜供应链技术。
2025年Q1轻纺新消费板块收入普遍维持高景气，但净利润增速略弱于收入端，主要源于竞争加剧或新品培育导致费用投放力度加大。其中，泡泡玛特Q1收入增长超预期，Labubu 3.0新品及美国提价推动业绩增长。
家居板块在2024年整体业绩承压，但2025年Q1部分公司收入增速降幅收窄或转正，从补贴效果看，软体家居业绩释放更快，定制家居表现相对较弱。2024年竣工同比仍有压力，预计2025年地产理论竣工面积同比下滑16.3%。家居补贴政策重点向成品柜/门/窗等标品倾斜，品类限制放宽，适老化支持加强。
纺服品牌在2024年业绩承压，但2025年Q1窄幅修复，罗莱生活、水星家纺、海澜之家、比音勒芬等公司收入增速企稳。其中，海澜之家京东奥莱新业态有望成为公司增长新引擎，比音勒芬主品牌稳健成长、KC品牌积极投入，罗莱生活受益于国补政策支持。
运动服饰板块流水表现稳健，品牌间分化延续，渠道端线上优于线下。安踏、FILA、李宁、特步等品牌强调店态创新及高景气子品牌培育，如安踏旗下迪桑特/可隆，特步旗下索康尼。
轻工出海链个股亮点集中于“三新2.0”，即新市场、新客户、新模式。久祺股份拓欧洲东南亚市场，嘉益股份大客户非美区域走强、新拓客户加速放量，匠心家居持续渗透TOP100家居零售商，永艺股份/依依股份瞄准北美头部零售渠道客户，家联科技通过泰国产能链接国际大客户，西大门/恒林股份跨境电商，乐歌海外仓业务。
纺服制造板块2025年Q1维持增长，个股亮点源于新客户/新品类。上游收入增速显著走弱，毛利率同环比大都改善；中游预计24年及25Q1量增贡献大于价增，或主要源于终端弱复苏及上游原材料价格大多同比下滑，但客户结构仍为影响ASP的核心因素。中游毛利率整体稳健，毛利率下滑较多的华利/健盛，预计华利主要源于新产能爬坡，而健盛或主要源于产能利用率不足。
产业链主要关注【关税】+库存+终端+核心客户。美国纺服批发、零售商库销比已低于2019年底水平，渠道及终端库存已处良性状态，且品牌普遍对库存较谨慎。中游制造企业由于净利率较低、可承担关税份额有限，预计关税主要由品牌商承担并转嫁至终端，因此直接对美敞口小+加价倍率高+本地化服务交付的龙头相对受益。
终端销售指引仍较保守，且对库存谨慎。多数海外品牌2025年收入指引下调，库存仍处于高位，预计清库存将持续较长时间。
