系列点评三：出口支撑利润2024看高端化+智能化演绎

比亚迪公司2023年度业绩概览与未来发展展望

业绩亮点

• 2023年全年：预计实现归母净利润区间290.0亿至310.0亿元，同比增长约74.5%至86.5%；扣非归母净利润区间274.0亿至297.0亿元，同比增长约75.2%至89.9%。
• 第四季度表现：归母净利润约为86.3亿元，同比增长18.1%，环比下降17.1%；扣非归母净利润约为92.0亿元，同比增长26.5%，环比下降4.7%。

业务分析

• 出口市场：2023年出口销量显著增长，全年销量达24.3万辆，同比增长334.2%。出口销量的增加对整体利润贡献显著。
• 产品策略：预计2024年将推出包括宋L、海狮、腾势、方程豹在内的多款新车，形成覆盖不同价格带的高端品牌矩阵，进一步提升市场竞争力。
• 智能化布局：比亚迪发布整车智能化架构“璇玑”及AI大模型，腾势N7/8已上线高快速NOA领航功能，城市领航功能预计于2024年一季度推出，表明公司在智能化领域的持续投入和创新。

国际化战略

• 海外扩张：比亚迪已宣布在巴西、乌兹别克斯坦和匈牙利等地建立生产基地，旨在加速国际化进程，预计2024年出口销量有望达到50万辆。
• 市场潜力：凭借明显的产品优势和加速的海外布局，比亚迪在欧洲、东南亚和澳大利亚新西兰等地区的发展前景被看好。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为6,511.8亿、7,987.4亿和9,793.2亿元，归母净利润分别为301.5亿、402.7亿和503.6亿元。
• 估值与评级：当前收盘价178.44元/股对应PE分别为17、13和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产能挑战：产能扩张可能面临不确定性。
• 市场风险：整体车市下行可能影响销售。
• 新产品与需求风险：新车型销量与市场需求存在不确定性。
• 行业竞争：加剧的价格战可能影响盈利能力。