核心观点
基于资本开支的分析可以从红利和成长两个维度考虑：红利角度，资本开支下滑可能增厚自由现金流，提高公司分红意愿；成长角度，资本开支上升可能是板块或公司自身景气度上行、存在新成长机遇，尤其盈利状态更能保障成长的持续性。对于制造业而言，资本开支的成长属性更重要，因为制造业企业需要通过资本开支购建生产力维持企业经营，因此资本开支是未来产出的前身，当资本开支上行时存在景气度及成长性同步向上的投资机会。
关键数据
- 零部件行业资本开支占营业收入的比例约6-9%。
- 资本开支强度（从高到低）：第一梯队为齿轮（18-39%）、其他精密件（10-18%）、车身零部件（9-17%）、轮胎（6-15%）；第二梯队为传统外饰件（6-14%）、三电系统（5-14%）、模具（4-14%）、安全系统（6-12%）、线束/线缆/连接器（5-12%）、车轮（5-12%）、制动器（5-12%）、转向器（3-16%）、悬架减震（7-11%）、发动机/变速器零部件（5-11%）、车灯及附件（4-11%）、智能化系统及零部件（5-10%）、热管理（5-10%）；第三梯队为传统内饰件（5-7%）、轴承（3-7%）、座椅及附件（3-5%）。
- 2024年前三季度零部件行业资本开支占营业收入的比例为7.3%，较2023年下滑。
研究结论
- 资本开支景气度（从高到低）：第一梯队为轮胎、齿轮、轴承、其他精密件、传统外饰件；第二梯队为传统内饰件、智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器、三电系统、车身零部件、模具；第三梯队为座椅及附件、安全系统、车灯及附件、制动器、转向器、悬架减震、车轮、热管理、发动机/变速器零部件、模具。
- 资本开支成长性（从高到低）：第一梯队（扩张，增长，提速）为其他精密件；第二梯队（扩张，增长，降速）为轮胎、齿轮、轴承、线束/线缆/连接器、传统内饰件；第三梯队（收缩，增长，提速）为传统外饰件、制动器、智能化系统及零部件；第四梯队（收缩，增长，降速）为安全系统、转向器、车轮、热管理；第五梯队（收缩，下滑）为座椅及附件、车灯及附件、车身零部件、悬架减震、三电系统、发动机/变速器零部件、模具。
- 投资建议：建议关注当前资本开支景气度较高且有盈利的精密件、轮胎、传统内外饰件、电子电器零部件，标的维度建议关注在以上赛道积极布局的零部件，推荐双林股份、贝斯特、拓普集团、新泉股份等，建议关注豪能股份、斯菱股份、冠盛股份、福达股份、肇民科技、三联锻造等。
