全球领先的智能硬件ODM企业，多业务布局展现强劲增长

公司2024年营收增长28.8%，归母净利润增长8.1%，主要受益于高性能计算产品业务规模增加。2025年一季度营收增长超115%，归母净利润增长超39%。公司是全球领先的智能硬件ODM企业，提供产品研发到运营制造端到端服务，涵盖高性能计算、智能终端、AIoT及其他、汽车及工业产品等业务板块。

公司战略升级为“3+N+3”，以智能手机、笔记本电脑、数据中心为核心，拓展机器人、软件、汽车电子等领域，构建ODMM核心能力（高效运营、研发设计、先进制造、精密结构件），实现智能生态协同。算力需求爆发带动数据业务高速增长，2024年收入同比增长178.8%。非手机业务营收占比超过70%，智能穿戴、AIoT、汽车业务等多元化业务高速成长。

公司收入利润稳步增长，2024年收入1098.78亿元（YoY 28.76%），归母净利润29.26亿元（YoY 8.10%）。1Q25营收349.98亿元（YoY 115.65%），归母净利润8.42亿元（YoY 39.05%）。毛利率方面，2024年为9.30%（YoY -2.03pct），1Q25为8.42%。净利率方面，2024年为6.67%，1Q25为2.41%。

业务板块表现：高性能计算业务收入632.20亿元（YoY 28.79%），智能终端业务收入353.16亿元（YoY 12.93%），AIoT及其他业务收入46.72亿元（YoY 187.93%），汽车及工业产品业务收入15.62亿元（YoY 91.09%）。

未来三年业绩预测：预计2025-2027年营业收入分别同比增长26.9%/21.2%/15.5%至1394.46/1690.14/1951.29亿元，归母净利润分别同比增长26.1%/19.2%/20.9%至36.91/44.00/53.20亿元。

估值与投资建议：采用相对估值法，给予目标价87.20-94.46元，首次覆盖给予“优于大市”评级。看好公司ODM行业领先地位及硬件生态协同价值，同时看好AI、云计算、5G带来的增长机会。

风险提示：估值风险、盈利预测风险、行业周期风险、产品研发风险、技术迭代风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、主要原材料价格波动风险、ODM市场规模下滑风险、市场竞争风险、汇率波动风险。