公司核心观点与关键数据
业绩表现：软通动力2024年实现营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；归母净利润1.80亿元，同比减少66.21%。2025年一季度，公司实现营业收入70.11亿元，同比增长28.65%；归母净利润-1.98亿元，同比增长28.76%。公司收入持续向好，但净利润仍处于亏损状态，主要受研发投入增加影响。
PC业务：公司深化软硬一体化布局，推出信创整机品牌软通华方及信创AIPC、开源鸿蒙AIPC等智能产品。根据Canalys数据，公司PC出货量2024年第四季度同比增长126%，市场份额稳居国内第二；2024全年同比增长106%，市场份额翻倍至9%，排名第三。2024年计算产品与智能电子业务实现收入129.20亿元。
鸿蒙生态合作：公司在开源鸿蒙和原生鸿蒙方面均有积极布局。开源鸿蒙方面，公司在煤矿、电力、信创行业应用深化，累计贡献代码量超42万行，排名开源社区第三；鸿湖万联（子公司）升至OpenHarmony社区A类捐赠人，主导多项标准制定。原生鸿蒙方面，公司设计研发出50余个组件，支撑上千款应用上架；鸿蒙智联全栈式解决方案已与500+生态品牌伙伴合作，对接1200+生态产品。
AI及机器人领域布局：公司积极布局行业大模型和机器人领域，推出天坊工业互联AI平台、天驭产业金融平台等智能化产品，以及保险、零售、医疗等行业大模型。机器人方面，公司已完成6款机器人产品研发，并与智元机器人战略合作，联合开发通用场景人形机器人。
财务表现：2025年一季度，公司收入稳健增长，亏损同比缩窄。毛利率同比基本持平，销售、管理、研发费用率分别为3.29%/5.35%/3.41%，同比-0.75pct/1.34pct/1.11pct，控费成效显著。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为364.72/420.40/477.09亿元，归母净利润分别为4.02/6.04/8.66亿元。
研究结论
公司作为华为“鸿蒙+欧拉+高斯”合作伙伴，形成软硬一体化优势，积极布局AI和机器人领域。公司PC市场份额居前，鸿蒙生态合作深入，AI及机器人领域布局初见成效。尽管当前仍处于亏损状态，但公司收入持续向好，控费成效显著，未来发展潜力较大。维持“买入”评级。
风险提示
信创推进不及预期，新业务进展不及预期，市场竞争加剧。
