海尔智家：2025Q1业绩双位数增长，卡萨帝高端+全球化业务优秀

海尔智家：2025Q1业绩双位数增长,卡萨帝高端+全球化业务优秀

核心观点
2025年Q1，海尔智家实现总营收791.18亿元（同比+10.06%），归母净利润54.87亿元（同比+15.09%），扣非归母净利润53.64亿元（同比+15.61%），业绩双位数增长。卡萨帝高端品牌收入同比增长20%+，高端冰箱/空调/洗衣机市占率分别达到53%/51.3%/78.7%；GE Appliances高端收入增长10%+，上市高端四门、大滚筒迭代350、AJAX等新品；三翼鸟日活1000万+，柜电一体店零售额10倍速增长。国内市场收入同比+7.8%，冰洗优势业务市占率分别达到44.5%/46.5%；海外市场收入同比+12.6%，其中80%美国销售产品在北美生产，东南亚/中东非收入分别同比增长20%+/50%+。

盈利能力
2025Q1毛利率25.40%（可比口径同比+0.06pct），净利率7.13%（同比+0.09pct），盈利能力提升。费用端优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.06/-0.08/+0.01/-0.56pct，数字化变革提效。

投资建议
全球智慧家居产业加速，国补延续提振短期需求，海外新兴市场存在结构性机遇。卡萨帝高端份额持续领先，AI赋能产品交互体验升级，数字化变革持续推进，IP营销值得期待，海外本土化布局能力强劲。预计2025-2027年归母净利润分别为213.07/238.41/263.00亿元，对应EPS分别为2.27/2.54/2.80元，当前股价对应PE分别11.96/10.69/9.69倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。

财务预测
2025-2027年营业收入分别为307.43/326.80/345.10亿元，归母净利润分别为213.07/238.41/263.00亿元，EPS分别为2.27/2.54/2.80元，PE分别为11.96/10.69/9.69倍。