海尔智家：2024Q3业绩延续双位数增长，拟并表日日顺物流充分协同赋能长期

2024年10月30日 公司点评 公买入维持 司 研海尔智家600690 究目标价 昨收盘3053 海尔智家：2024Q3业绩延续双位数增长，拟并表日日顺物流充分协同赋能长期 走势比较 太 60 平 44 洋 28 证 12 231030 24111 24324 2465 24817 241029 券 4 股 20 份海尔智家沪深300 有股票数据 限 公总股本流通亿股93836255 司总市值流通亿元2864619095 事件：2024年10月29日，海尔智家发布2024年三季报。2024年 前三季度公司实现收入202971亿元（217），归母净利润15154亿元 （1525），扣非归母净利润14685亿元1544。 2024Q3营收稳健，业绩延续双位数增长。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收67349亿元（047）。我们判断，国内或受终端需求影响而有所承压，期待卡萨帝中长期增长，海外受益于本土化供应链布局及产品结构改善，南亚、东南亚、欧洲区域或存在结构性亮点。2）利润端：2024Q3归母净利润4734亿元（1311），延续双位数较快增长。 2024Q3盈利能力持续优化，运营效率进一步提升。1）毛利率：2024Q3毛利率3132（007pct），或受益于产品结构改善、国内市场加速研产销数字化有效降本，全球供应链进一步协同。2）净利率：2024Q3净利率717（087pct），涨幅大于毛利率，系费用投入有所优化。3）费用端： 2024Q3销售管理研发财务费用率分别为1500389452008，分别同比051016002023pct。其中，销售及管理费用率下降，或 12个月内最高最低价 证元 券相关研究报告 研 35371986 系数字化改革提升资源配置、仓储物流、业务管理等效率。 拟并表日日顺物流，供应链能力有望进一步强化。公司拟通过受托表决权的方式，实现对日日顺的控制，业务体系与物流体系有望深化协同。 究海尔智家：2024Q2盈利能力持续提报升，新兴市场快速成长202408告29 海尔智家：2023Q4业绩稳健增长， 分红比例预计逐步提升20240402 证券分析师：孟昕 EMAIL：mengxintpyzqcom 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 EMAIL：zhaomftpyzqcom 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 EMAIL：jintytpyzqcom 一般证券业务登记编号：S1190124030010 1）国内：公司发力推动零售模式转型，数字化物流能力或提供重要支撑， 日日顺端到端优势有望带动仓储、运输、分销、交付等全链路运营效率提升。2）海外：公司持续深耕本土化品牌建设，成熟市场份额不断提升，新兴市场加速布局，整合日日顺或将赋能全球供应链资源配置，进一步提升海外品牌本土化能力，利好长期全球化发展。 投资建议：行业端，国内以旧换新催化大家电需求，新兴市场存在结构性机遇。公司端，白电龙头享受国内政策及出口红利，整合日日顺提升供应链能力，成熟市场中高端品牌建设突破，新兴市场加速布局，收入业绩有望持续提升。我们预计，20242026年公司归母净利润分别为190882156423890亿元，对应EPS分别为203230255元，当前股价对应PE分别为150113281199倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）261428 270839 289338 308145 营业收入增长率733 360 683 650 归母净利（百万元）16597 19088 21564 23890 净利润增长率1281 1501 1297 1079 摊薄每股收益（元）179 203 230 255 市盈率（PE）1173 1501 1328 1199 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 54162 54486 69395 89273 112556 营业收入 243579 261428 270839 289338 308145 应收和预付款项 26621 30128 31211 33340 35505 营业成本 167263 179054 185254 197531 210093 存货 41588 39524 40436 42473 44572 营业税金及附加 814 1016 1053 1125 1198 其他流动资产 8107 8482 8587 8793 9002 销售费用 38600 40978 41709 44211 46776 流动资产合计 130479 132620 149629 173878 201636 管理费用 10846 11490 11316 11799 12412 长期股权投资 24528 25547 26873 28097 29287 财务费用 242 514 395 110 280 投资性房地产 103 99 122 154 172 资产减值损失 1500 1505 997 1103 1120 固定资产 27158 29604 30999 32381 33045 投资收益 1833 1910 2008 2130 2276 在建工程 4095 5403 6001 6607 7445 公允价值变动 122 20 0 0 0 无形资产开发支出 10660 11273 11728 12323 12798 营业利润 17845 19880 22936 25820 28672 长期待摊费用 760 742 742 742 742 其他非经营损益 54 168 61 94 108 其他非流动资产 168714 180713 198587 224680 253912 利润总额 17791 19712 22875 25726 28565 资产总计 236018 253380 275052 304985 337400 所得税 3058 2980 3695 4022 4540 短期借款 9672 10318 10964 11611 12257 净利润 14733 16732 19180 21704 24025 应付和预收款项 66984 69278 71676 76426 81287 少数股东损益 21 135 91 140 135 长期借款 13591 17936 17936 17936 17936 归母股东净利润 14712 16597 19088 21564 23890 其他负债 51021 49936 52536 54947 57410 负债合计 141267 147468 153113 160920 168890 预测指标 股本 9447 9438 9384 9384 9384 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 23882 23762 21941 21941 21941 毛利率 3133 3151 3160 3173 3182 留存收益 61998 73378 92645 114631 138942 销售净利率 604 635 705 745 775 归母公司股东权益 93459 103514 119450 141436 165748 销售收入增长率 725 733 360 683 650 少数股东权益 1291 2398 2489 2629 2763 EBIT增长率 1211 1778 2316 1103 948 股东权益合计 94750 105912 121939 144065 168511 净利润增长率 1249 1281 1501 1297 1079 负债和股东权益 236018 253380 275052 304985 337400 ROE 1574 1603 1598 1525 1441 ROA 623 655 694 707 708 现金流量表（百万） ROIC 1045 1136 1225 1197 1148 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPSX 158 179 203 230 255 经营性现金流 20257 25262 26837 31437 33837 PEX 1548 1173 1501 1328 1199 投资性现金流 8926 17085 8856 10638 9604 PBX 247 191 240 203 173 融资性现金流 3900 7841 2712 921 949 PSX 095 076 106 099 093 现金增加额 8190 585 14909 19877 23284 EVEBITDAX 947 697 865 716 599 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5与5之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与5之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于15以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。