有色金属行业2024年&2025Q1总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量

有色金属 2025-05-07 民生证券生产-肖徐-审核报告小号

本报告分析了中国有色金属行业在2024年及2025年第一季度的表现，指出行业整体盈利能力有所改善，并看好铜铝和贵金属的未来发展前景。

板块表现：2024年至今，有色金属板块涨幅为26.36%，位列申万行业第9位；2025年至今，板块上涨11.33%，位列申万行业第4位。细分板块中，金属新材料和黄金板块表现最为突出。
盈利能力：2024年，有色金属板块毛利率略有提升，归母净利润同比上升3.23%；2025年Q1，毛利率同环比均明显提升，归母净利润同比上升68.55%，环比上升40.49%。
细分板块业绩：
- 基本金属：2025Q1价格除镍外均上涨，铝/铜/锌价同比分别增长7.4%/11.4%/14.3%，归母净利同比分别增长27%/51%/68%。
- 贵金属：2025Q1金银价格同比分别增长38.3%/39.1%，贵金属板块归母净利润同比+44.88%，环比+33.26%。
- 能源金属：锂板块2024年业绩大幅下滑，2025Q1归母净利同环比扭亏为盈；钴板块2024年归母净利同比+70.6%，2025Q1同比+73.4%；镍板块2025Q1归母净利同比+90.26%，环比+7.23%。

工业金属：铜铝板块受益于供给紧张和需求增长，价格中枢长期上行趋势不变。建议关注洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等公司。
贵金属：降息周期和避险情绪推动金价持续上涨。建议关注万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际等公司。
能源金属：锂板块成本压力加剧，静待行业进一步出清；钴板块供给端收缩，钴价有望迎来第二轮上涨；镍板块成本支撑显现，关注印尼镍矿政策影响。建议关注藏格矿业、中矿资源、永兴材料等公司。