核心观点及策略
- 宏观层面：特朗普政策反复，市场对关税扰动逐渐脱敏，月初悲观情绪修正，但美元指数反弹力度有限。美联储官员释放鸽派信号，或在6月降息，但4月新经济数据表现佳，降息预期推迟。
- 成本方面：印尼调降内贸基准价格，但镍矿供给短缺，现货价格强势，菲律宾镍矿价格月末上涨。新资源税规落地，镍产品成本重心上移。国内镍矿港口库存至近年低位。
- 基本面方面：不锈钢高库存压制镍铁需求，价格走弱。硫酸镍供需双旺，价格平稳。电镍出口窗口开启，国内资源向LME流转，电镍产量创新高，基本面偏空。
- 后期展望：关税及资源税扰动减弱，降息预期或阶段性提振镍价。但出口窗口开启下电镍供给高位，不锈钢需求难回暖，新能源进入淡季，基本面偏空，镍价整体低位震荡。
- 风险点：镍矿超预期紧缺，宏观情绪扰动。
行情回顾
- 4月沪镍主力合约宽幅震荡，特朗普关税政策扰动市场悲观情绪，随后政策反复及成本预期修正推动价格反弹，进入震荡。
- 现货升贴水高位回落，金川镍升水略大于进口镍。
宏观分析
- 海外：美国制造业PMI走弱，对等关税政策拖累出口订单，劳动力市场温和但隐患尤在。
- 国内：制造业PMI跌至荣枯线下方，外部环境恶化扰动订单，财政支出向民生倾斜，再分配优化或促消费。
基本面分析
- 镍矿：印尼镍矿内贸FOB价格小幅上涨，菲律宾镍矿价格上涨，整体供给偏紧，现货价格持续攀升，中国镍矿进口量同比回落，港口库存降至近年低位。
- 电镍：4月精炼镍产量同比大增，开工率低于去年同期，出口窗口开启，出口规模维持高位。
- 镍铁：高镍生铁价格高位回落，产量环比下降，不锈钢产量增加，库存仍处高位，镍铁消费承压。
- 硫酸镍：价格震荡偏弱，产量环比下降，供需基本持平，三元材料产量结构向高镍倾斜。
- 不锈钢：价格走弱，产量增加，库存高企，需求遇阻，商品房成交面积增速放缓。
- 新能源汽车：销量增速下滑，销产比修复幅度有限，终端需求淡季或将拖累增量。
- 库存：国内精炼镍社会库存及交易所库存去库，LME镍库存累库。
行情展望
- 供给维持高位，需求不锈钢库存高企，新能源进入淡季，成本重心上移，美联储降息或阶段性提振市场情绪。
- 镍价整体延续低位震荡。
