月度评估及策略推荐
- 资源端：4月镍矿价格表现强势。印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企版税成本上涨，现货端看涨情绪浓厚，1.5%品位红土镍矿涨至74.7美元/湿吨。菲律宾矿区全面转入开采与发运期，出港量恢复，但下游镍铁厂接受度有限，矿价承压。整体矿端偏紧，短期价格继续偏强运行。
- 镍铁：4月高镍铁价格偏强运行，SMM10-12%高镍生铁均价为1156元/镍点，较上月上涨72.5元/镍点。价格主要由成本端驱动，但下游不锈钢社会库存高位，钢厂出货压力大，采购态度谨慎，预计后市镍铁价格继续跟随火法矿价波动。
- 中间品：镍中间品市场延续弱稳格局，供需双弱、成交清淡。MHP受印尼部分项目降低负荷及硫磺扰动影响，供应收缩，4月产量环比下滑明显，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显。高冰镍系数持稳，实际成交有限。短期市场僵持整理为主。
- 精炼镍：4月镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报149700元/吨，较上月同期上涨12.4%。现货资源充足，品牌升贴水偏弱。宏观方面，地缘冲突暂缓，市场风偏回暖。库存端，4月精炼镍延续累库，全球显性库存增加4702吨至37.3万吨。全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限。印尼政府拟征收煤炭和镍出口税及暴利税，或进一步提高产业链成本，长线资金可考虑逐步建仓。短期地缘扰动缓解，做多资金止盈减仓，但硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变，关注价格下行后的做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。
期现市场
- 4月镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报149700元/吨，较上月同期上涨12.4%。
- 进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。
- 镍铁价格跟随镍价上涨，精炼镍较镍铁溢价大幅上行。
- 硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。
成本端
- 菲律宾镍矿：随着菲律宾天气状况好转，各大主要矿区已逐步进入采矿季，出港量明显恢复。
- 国内镍矿库存：国内镍矿港口库存水平维持偏低水平，截至5月1日为736.59万吨。
- 镍矿价格：印尼镍矿价格维持强势，1.6%品位镍矿价格涨至74.7美元/吨，湿法矿价格涨至32.5美元/吨。
- 镍铁产量：3月印尼镍铁产量环比下滑0.9万吨至13.2万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平。
- 镍铁生产利润：印尼镍铁生产利润维持高位，中国镍铁生产利润较低。
- 中间品产量：3月印尼MHP产量大幅下滑至3.3万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动。
- 中间品进口量：国内MHP进口量维持较高水平，镍锍进口量波动。
- 中间品系数价格：MHP对LME系数和高冰镍对LME系数均维持高位。
精炼镍
- 精炼镍产量：2026年3月，全国精炼镍产量为3.7万吨，环比增加4737吨。
- 精炼镍需求：2026年3月，国内不锈钢产量为329.56万吨，环比增加95万吨。制造业终端需求回暖，房地产需求疲软。
- 精炼镍进出口：国内精炼镍进口量波动，进口盈亏情况变化。
- 国内精炼镍库存：截至5月1日，国内精炼镍社会库存为9.7万吨，较上月增加9826吨。LME库存减少5124吨至27.6万吨。
- 精炼镍生产利润：精炼镍生产利润率波动，高冰镍工艺利润率高于MHP工艺。
硫酸镍
- 硫酸镍供给：中国硫酸镍产量持稳运行，净进口量波动。
- 硫酸镍需求：三元动力电池装车量和三元前驱体产量处于季节性高位。
- 硫酸镍生产利润率：电池级硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近波动。
供需平衡
- 全球原生镍供需缺口：2024Q1至2026Q4，全球原生镍供需缺口波动，2024Q3和2025Q3缺口较大。
- 全球精炼镍供需缺口：2024Q1至2026Q4，全球精炼镍供需缺口波动，2025Q3缺口较大。
- 全球精炼镍显性库存：2024Q1至2026Q4，全球精炼镍显性库存持续增加，2025Q3库存最高。
- LME库存：2024Q1至2026Q4，LME库存先增后减，2025Q3库存最高。
- 国内社会总库存：2024Q1至2026Q4，国内社会总库存持续增加，2025Q3库存最高。
