五一假期消费强劲，汇率升值提升宽松货币政策预期

五一假期消费市场分析

• 出行需求旺盛： 五一假期前四天全社会跨区域人员流动量达11.85亿人次，同比增长6.24%，较2019年同期增长34.92%。自驾游仍是主要出行方式，公路出行占比91.75%。
• 旅游市场高热： 四川、山东、浙江、上海、重庆等省市旅游数据创新高。跨境游成为新的增长点，北京口岸入境外国人数量同比增长80.8%。票根经济成为消费新亮点，预计带动酒店旅游消费超20亿元。
• 消费市场升温： 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。以旧换新备受欢迎，汽车、家电、手机等数码产品销售显著增长。服务消费持续升温，餐饮文旅市场红火。
• 观影市场走弱： 五一档期总票房为6.57亿元，低于2024和2019年同期水平，观影人次和票价均低于同期。
• 楼市成交回暖： 30大中城市商品房成交面积同比增长3.42%，环比有所放缓。

经济形势分析

• 关税冲击： 4月制造业PMI明显回落，外部环境不确定性影响显现，关税冲击链式反应，外需承压，外贸转内销，内外需双双转弱。
• 供需失衡： 供需两端均转弱，向下寻求平衡。有效需求不足问题亟需改善，通胀进一步回落。
• 就业压力： 短期稳就业压力凸显，结构性失业或有所上升。新质生产力发展对就业存在“替代效应”和“需求效应”，短期难以完全消化结构性失业。
• 非制造业景气度： 非制造业PMI保持韧性，但扩张动能有所放缓。建筑业和服务业景气度均处于扩张区间，但新订单指数有所下降。

政策建议

• 促消费： 促消费扩内需仍是当前核心任务，但居民边际消费倾向并未提升。应关注中央转移支付政策、扩大入境+离境退税政策、生育补贴等政策效果。
• 扩投资： 扩内需离不开促投资的支持。应关注固定资产投资的边际改善情况，基建投资或是抓手明确的分项。

研究结论

• 消费与投资协同发力： 短期促消费政策拉动终端需求改善，同时积极财政政策亦需促进投资回暖，共同提振经济需求改善，进而实现生产与需求的良性循环。
• 关注“两重”和人工智能基础设施投资机会： 后续仍需密切跟踪观察消费与投资协同发力、相互促进的情况，重点关注“两重”和人工智能基础设施投资的机会。