有色金属行业周报：美国关税预期缓和，黄金继续震荡

研报总结：有色金属行业周报（2025年05月05日）

核心观点

1. 金价震荡下调：美国持续释放缓和关税预期，推动金价震荡走低。特朗普承认对华关税过高并承诺降低关税，市场预期逐步温和，伦金现货最低突破3200美元后企稳。
2. 长期逻辑未变：尽管金价冲高后短期震荡，但长期向上逻辑未变。美联储态度相对独立，市场预期年底前降息4次，5月议息会议利率或维持不变。央行增持黄金持续，长期支撑金价。

关键数据

• 金价：截至5月1日，伦金现货最低突破3200美元，国内黄金元/克780元。
• 美联储：市场预期年底前降息4次，5月议息会议利率或维持不变。
• 央行购金：3月份增持黄金9万盎司，3月末黄金储备7370万盎司。
• 金属价格：LME铜9366美元/吨，铝2379美元/吨；SHFE铜78860元/吨，铝20420元/吨。

研究结论

• 短期回调：金价短期回调，随特朗普表态加剧震荡，但长期逻辑未变。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注紫金矿业（601899.SH）。
• 风险提示：金价高位震荡、美国关税缓和、海外利率波动、主要经济体经济增长不及预期、海外地缘政治风险、数据引用风险。

行业回顾

• 市场走势：申万有色金属指数跌0.81%，工业金属-0.66%，贵金属-1.83%。
• 价格变动：LME铜、铝、铅、锌、镍价格周环比下降，SHFE铜、铝、铅、锌价格周环比下降。
• 库存变化：LME和SHFE主要金属库存周环比下降，COMEX黄金、白银库存周环比下降。