圆通速递：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力

圆通速递（600233.SH）：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力

核心观点与关键数据
2024年，圆通速递实现营收690.33亿元（同比增长19.67%），归母净利润40.12亿元（同比增长7.78%）。25年一季度营收170.60亿元（同比增长10.58%），但归母净利润8.57亿元（同比下降9.16%）。公司快递业务量稳健增长，2024年达265.74亿件（同比增长25.3%），市场份额提升至15.18%。25Q1业务量66.79亿件（同比增长21.7%），市场份额基本持平。单票收入从2.41元降至2.30元（下降4.86%），主要受行业价格战影响，25Q1单票收入进一步下降至2.28元（降幅6.3%）。

服务优化与成本控制
面对价格战，公司通过提升服务质量对冲影响：快件全程时长下降1.34%，遗失率下降超47%，虚假签收率下降近28%，客服重复进线率下降近42%。高价值散单及逆向物流业务同比增长超70%。单票成本降至2.09元（下降4.04%），核心成本中的运输成本和中心操作成本分别下降9.41%和5.41%。揽收及派送服务成本维持在较高水平，有助于维持加盟商体系稳定。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年净利润分别为39.4、48.4和52.9亿元，EPS分别为1.14、1.41和1.53元。鉴于25年价格战加剧，盈利预测较为保守，但公司长期竞争力获看好，具备盈利弹性。维持“强烈推荐”评级。

风险提示
宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。