山东玻纤（605006）：公告点评：短期盈利承压，多举措提升竞争力

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润为-0.78至-1.17亿元，同比下降174.16%至211.24%；扣非归母净利润为-1.28至-1.92亿元，同比下降78.45%至167.68%。预计24Q4单季度归母净利润中值为+0.13亿元，扣非归母净利润中值为-0.38亿元，环比亏损扩大，可能由于Q4减值及费用计提较多。

玻纤市场分析：

1. 底部确立：24年开启两轮复价，周期底部已确定，方向向上，但过程波折。
2. 供给：24H2产能投放集中，预计25年粗纱产量增速11.2%，电子纱增速9.4%，但可能延迟点火或提前冷修，25年产量增速预计温和，26年增速明显降低。
3. 需求：预计25年粗纱/电子纱需求增速7.1%/5.2%，重点关注风电、热塑、电子等新兴领域。
4. 库存：截至1月末，玻纤库存79.4万吨，环比仅提升1.6万吨，供需向好。
5. 价格：25年1月缠绕直接纱均价3645元/吨，较24Q4提升0.7%，复价持续落地。

公司分析：

1. 产能：截至25年1月末，公司在产产能64万吨，规划中有一条15万吨ECER生产线，未来产能规模望再上台阶。
2. 成本：逐步冷修老产线，投产新产线，预计成本逐步走低。
3. 产品结构：风电纱占比提升，山东玻纤“高模/超高模风电纱产品”达国际先进水平，可进军高端风电市场；年产15万吨高模/超高模玻纤生产线支撑风电纱销售；与江苏澳盛合作开发玻纤风电多轴向织物。
4. 补链强链延链：以玻纤为基础，推动“纤维+制品”布局，优先延链布局高端复合新材料领域。
5. 回购：2024年8月披露回购方案，拟回购0.5-1亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，截至2025年1月已回购1.02%股份，支付资金0.3亿元。

投资建议： 预计公司24-26年归母净利润为-0.98/+0.42/+1.20亿元，25-26年盈利预测对应当前股价PE为91.8/32.5倍，PB为1.5/1.5倍。行业复价明确，公司玻纤吨盈利望持续修复，产能持续扩张，产品结构优化，短期盈利仍承压，给予“增持”评级。

风险提示： 需求不及预期；行业产能大幅扩张；能源成本大幅上涨。