圆通速递：成本持续优化，盈利与市场份额稳步提升

核心观点与关键数据

• 公司概况：圆通速递是一家综合性国际供应链集成商，拥有广泛的网络和服务能力。
• 业绩表现：2024年中报显示，公司实现营收32.6亿元（同比增长20.6%），归母净利润19.9亿元（同比增长6.8%）；快递业务上半年归母净利润20.97亿元（同比增长13.48%）。
• 业务量与市场份额：上半年业务量122.0亿件（同比增长24.8%），市场份额小幅提升至15.4%。
• 单票指标：单票收入降至2.34元（同比下降2.4%），但单票派费降幅低（同比仅下降1.2%），单票成本降至2.11元（同比下降3.7%）。
• 盈利能力：快递业务单票毛利0.23元（同比下降8.2%），但通过件量增长实现盈利提升。

行业环境与政策影响

• 价格战缓和：国家邮政局提出“反内卷”政策，四季度价格战有望缓和，行业竞争压力减轻。
• 旺季效应：四季度业务量饱和，企业以价换量的诉求下降，收入端有望恢复。

盈利预测与投资评级

• 预测：2024-2026年净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元，对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元，PE分别为12.5、10.2和8.4倍。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，看好公司通过数字化转型提升服务溢价，逐步脱离成本内卷。

风险提示

• 宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。