玻璃5月报：传统淡季来临 盘面继续下跌

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人殷玮岐执业编号：F03120770 投资策略：继续下跌 主要逻辑 行情回顾：四月玻璃盘面呈现震荡流畅下跌趋势，一部分是因为中美贸易摩擦引起大宗商品普遍下跌，国际宏观悲观情绪蔓延。但更多的仍是金三银四传统旺季需求不足，中游库存高位始终压制价格。供给方面，四月份冷修2条，点火复产2条，日熔量小幅抬升。全国库存维持高位运行，略高于去年水平，华北成交疲软，部分沙河厂家低价出货，但贸易商手中存货较多，厂库有所增加。华中各厂出货存差异，产销一般，库存同样维持在高位。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。纯碱方面，市场消息多为检修意向，有明确计划的不多，短期内存在产量减少预期。但结合库存水平和氨碱产能来看，向上反弹空间有限。 后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。技术上看，盘面下跌趋势没有改变，大的反弹做空机会不容易出现。综上，预计玻璃盘面继续下跌，09合约维持空头思路。 操作策略 继续下跌 风险提示 1、宏观地产政策（上行风险）2、淡季需求不足（下行风险） 目录 01行情回顾：弱势运行价差走强 供需格局：煤炭降价地产疲软 02 03投资策略：淡季来临继续下跌 01 行情回顾：弱势运行价差走强 行情回顾：持续下跌1.1 现 货 价格：截至4月30日，5mm浮 法 玻璃 市场 价华 北1,250元/吨（-10），华中1,180元/吨（0），华东1,370元/吨（0）。 期货价格：上周五玻璃09合约收在1,082元/吨，周-72。 行情回顾：纯玻价差走强1.2 纯碱-玻璃价差：截至4月30日，纯碱期货价1,352，玻璃期货价1,082，两者价差270元/吨（+51）。 基差：玻璃09合约基差118元/吨（+53）。合约价差：09-01价差为-49元/吨（-10）。 02 进出口：出口增加2.1 三月份，我国浮法玻璃进口38.98万重量箱（同比-11.69%）。出口159.71万重量箱（同比+109.73%）。国内浮法玻璃消费需求淡季，供应端竞争压力较大，部分企业开拓海外市场，玻璃出口量仍有不同幅度的增加. 利润：国际局势扰动石油焦理论成本2.2 天然气制工艺：成本1,606元/吨（-1），毛利-236元/吨（+1）。 煤制气制工艺：成本1,168元/吨（-4），毛利82元/吨（-6）。 石油焦制工艺：成本1,141元/吨（-33），毛利39元/吨（+33）。 燃料价格：4月30日，河北工业天然气报价4.31元/m3，东明石化3#B石油焦1300元/吨，榆林动力煤514元/吨。 供给：小幅抬升2.3 上周五玻璃日熔量158,705吨/天（+200）。目前在产225条，四月份冷修2条，点火复产2条。 库存：维持高位运行2.4 截至4月30日，全国80家玻璃样本生产厂库存6,498.9万重量箱（-48.4）。其中：华北库存1,001.2万重量箱（+12.5）；华中库存662万重量箱（-14.6）；华东库存1,509.9万重量箱（-7.6）；华南库存1,036.5万重量箱（+2.3）；西南库存1,212.5万重量箱（-45.1）；沙河厂库268万重量箱（+24）；湖北厂库439万重量箱（+2） 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 深加工：订单回升2.5 产销率：近期浮法玻璃全国平均产销率100.48%（+0.64%）。LOW-E玻璃：5月2日，LOW-E玻璃开工率50.7%（+0.8%）。订单可用天数：4月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（+1.1）。 需求：汽车产销强于去年2.6 表观消费量：上周浮法玻璃表观消费1,253万重量箱，周环+8。 汽车：3月份我国汽车产量300.6万辆，环+90.3万辆，同+31.9万辆。销量291.5万辆，环+78.6万辆，同+22.1万辆。 新能源汽车：3月份我国新能源乘用车零售99.1万辆，渗透率51.1%，环+1.6%。 需求：房地产投资减少2.7 房地产：3月我国房地产竣工4,296.06万m2,同比-16%，房屋销售较好，但新开工数据较差。另外，新开工6,382.52万m2（-30%），施工7,733.09万m2（-9%），商品房销售11,123.4万m2（-5%）。 成交面积：4月21日-4月27日，30大中城市商品房成交面积总计193万平方米，环+29%，同-25% 开发投资额：3月房地产开发投资9,184.43亿元，同-10%。 成本端-纯碱：盘面低位震荡2.8 现货价格：截至4月30日，重碱主流市场价：华北1,500元/吨（0）；华东1,450元/吨（-25）；华中1,400元/吨（-25）；华南1,575元/吨（0）。 期货价格：月末纯碱2509合约收在1,352元/吨（-21） 基差：月末纯碱华中基差48元/吨（+21）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：利润小幅改善2.9 纯碱利润：截至月末： 纯碱企业氨碱法成本1,521元/吨（-30），毛利35元/吨（+17）；联产法成本1,864元/吨（-34），毛利258元/吨（+3）。 其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价2397元/吨（-129），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价440元/吨（0）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：库存攀升2.10 纯碱产量：上 周国 内企业 纯碱产量75.51万吨（环-0.05），其中重碱41.55万吨（环-0.1）；轻碱33.96万吨（环+0.05）。损失量为8.88万吨（环0） 仓单数量：上 周末 交易所 纯碱仓单3949张（环-341）。 库存：截至4月30日，纯碱全国厂内库存167.22万吨（环-2.07），其中重碱85.71万吨（环+1.19）；轻碱81.51万吨（环-3.26）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：产销持续良好2.11 表观消费量： 上周重碱表需43.94万吨，周环+5.78；轻碱表需33.6万吨，周环-1.97。 产 销 率 ：上 周 纯 碱 产 销 率为102.69%，环+5.11%。 玻璃厂库存：3月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.5天。 03 投资策略：淡季来临继续下跌 投资策略：空5多93.1 主要逻辑 行情回顾：三月玻璃盘面呈现先跌后涨的触底反弹趋势，前期下跌还是受高库存和地产新开工数据影响，之后沙河湖北产销相继好转，出现明显拉升。供给方面，三月份冷修2条，新点火1条，日熔量小幅下降。全国库存出现下降拐点，华北库存向期现商及贸易商转移。华中中下游采购积极，厂家维持稳价降库策略。华东华南现货价格跟随月末盘面小幅上涨，但部分库存仍存在压力。受国际原油影响，中旬石油焦价格出现大幅波动，但煤炭成本趋降，故两种工艺毛利仍处于盈利状态。需求方面，主产地产销情况较好，但已有减弱迹象。家装、电子等产品订单尚可，建筑订单释放仍然不及预期。纯碱方面，检修厂家复产，供给矛盾依旧突出，现货价格承压下，盘面还是以偏弱看待。 后市展望：月末玻璃盘面冲高，上上周多5空9策略效果较好，目前59价差冲高回落加之盘面情绪得以释放，故建议止盈。当下华东华南现货涨价，湖北仍是以稳价降库为主，考虑基差，盘面再度大涨动力不足。综上，短期内还是以需求持续存疑和移仓逻辑为主，建议空5多9。 操作策略 空5多9 风险提示 1、宏观降准降息（上行风险）2、产销下滑，去库不畅（下行风险） 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137