2024年三季报点评：网内网外稳健增长，业绩符合市场预期

公司24Q1-3业绩符合市场预期，营收50.9亿元（同+20.2%），归母净利润6.1亿元（同+16.8%），毛利率33.7%（同-2.6pct），净利率12%（同-0.3pct）；Q3营收16.2亿元（同+18.2%），归母净利润1.9亿元（同+11.7%），毛利率34.2%（同-2.5pct），净利率11.5%（同-0.7pct）。

核心观点与业务分析：

1. 网内业务：稳增，变电领域需求稳健（继电保护/监控系统同+19%/18%），公司份额回升至14%，价格战缓解，传统二次盈利能力预计改善；配电业务有望加速，湖州工厂25年投产，国网配网升级投入增加。
2. 网外新能源市场：持续高增，公司通过提升一二次设备集成能力、构网型储能、SSC等新产品增强竞争力，订单&收入预计维持高增，构网型设备渗透率提升是重要增长曲线。
3. 费用与现金流：费用率稳定（24Q1-3 20.2%，同-0.3pct），经营性净现金流大幅改善（同+50.5%），Q3末合同负债13.92亿元（同+50%），在手订单充足。

盈利预测与投资评级： 下修24-26年归母净利润至7.2/8.8/10.3亿元（同比+14%/24%/16%），对应PE分别为21x、17x、15x，维持“买入”评级。主要考虑新能源增速可能放缓。

风险提示： 电网投资不及预期、新产品放量不及预期、竞争加剧等。