行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

汽车电子+数据中心持续拉动，单季度业绩再创新高

2025-04-18 华西证券 🌱

业绩概述：顺络电子2025年一季报显示，公司实现营收14.61亿元，同比增长16.03%，环比下降14.16%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%，环比增长12.09%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长39.76%，环比增长18.95%。25Q1创造单季度业绩历史新高，主要得益于新产品及新市场增速显著，产品结构改善，经营效率提升。
产品结构分析：25Q1信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为5.10、5.08、3.14、1.28亿元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02%。
毛利率与费用率：25Q1公司毛利率为35.56%，同比下降0.39个百分点，环比上升2.07个百分点；期间费用率为16.13%，同比下降1.84个百分点，环比下降0.48个百分点。随着产能利用率提高，毛利率有望逐季提升。
业务板块分析：
- 消费电子：公司在高精密电感领域具有行业领先优势，AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景带来增量市场机遇，公司已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。
- 汽车电子：公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等智能化应用场景。
- 数据中心：公司与头部企业保持合作，凭借工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景提供解决方案。
- 氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。
投资建议：维持2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿元，同比增长20.32%、15.61%、14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比增长26.1%、25.1%、20.3%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元。2025年4月18日股价为27.44元，对应PE分别为21.08倍、16.85倍、14.00倍。维持“买入”评级。
风险提示：技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。