业绩简评
- 2025年前三季度公司实现营收50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利7.69亿元，同比增长23.23%。
- 2025年Q3实现营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增加2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增加12.06%，单季度收入、归母净利润再创历史新高。
经营分析
- 新兴市场领域持续增长：信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务收入分别为18.19/17.63/10.54/3.97亿元，同比增长9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。
- 汽车业务：持续研发投入及产能扩产，国内大客户BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比实现较快增长。
- 毛利率：2025年前三季度毛利率为36.74%，同比下滑0.57pct；Q3毛利率36.84%，同比下滑1.09pct，环比上升0.06pct，盈利水平小幅波动。
- 未来展望：绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善。
数据中心业务
- 成为继汽车电子市场之后又一新兴战略市场。
- 国产算力大模型快速应用，公司国产算力业务逐季稳步蓬勃发展。
- 海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案的需求快速增长。
传统业务
- 汽车业务已进入加速放量阶段，推进新产品研发及批量化应用。
- 传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI端侧相关等新品推出有望拉动增长。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年归母净利润为10.82、14.21、18.25亿元，同比+30.04%、+31.36%、+28.39%。
- 公司现价对应PE估值为30、23、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入5,040百万元，同比增长18.93%；归母净利润641百万元，同比增长47.91%。
- 2024年预计营业收入5,897百万元，同比增长16.99%；归母净利润832百万元，同比增长29.91%。
- 2025-2027年预计营业收入分别为7,271、8,661、10,451百万元，增长率分别为23.30%、19.11%、20.67%；归母净利润分别为1,082、1,421、1,825百万元，增长率分别为30.04%、31.36%、28.39%。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.20，投资建议为“买入”。
- 历史推荐和目标定价方面，近几次评级均为“买入”，目标价在27.44-28.53元之间。
