【兴证电子】景旺电子中报：汽车电子需求旺盛，单季度利润创新高，业绩拐点确立r

【兴证电子】景旺电子中报：汽车电子需求旺盛，单季度利润创新高，业绩拐点确立 公告：公司发布2022年中报，上半年营收51.27亿元，同比增长18.22%，归母净利润4.65亿元，同比增长0.64%。 Q2单季度营收27.59亿元，同比增长21.79%，归母净利润2.90亿元，同比增长39.28%。汽车电子需求旺盛，新产能逐步释放，收入稳健增长。 公司上半年收入51.27亿元，同比增长18.22%，主要得益于汽车电子、云计算等需求旺盛，汽车电子已经是公司最大的下游应用领域，同时，公司珠海高多层、HDI（含SLP）、龙川二期多层软板等产能逐步释放。 从子公司数据来看，上半年珠海高多层和SLP工厂收入5.2亿元，比去年同期增加4.6亿元，江西景旺收入16.3亿元，比去年同期增加2.3亿元，珠海景旺柔性收入3.8亿元，比去年同期增加1.3亿元，龙川基地收入20.9亿元，比去年同期增加3.4亿元。 原材料价格松动，内部精益降本，盈利能力改善趋势已现。 公司上半年综合毛利率为20.82%，同比降低4个百分点，22Q2毛利率为21.96%，环比提升2.46个百分点，利润率拐点显现。随着上游覆铜板、铜箔价格逐渐下降，公司成本端压力自3月起逐步释放，叠加内部精益降本初见成效，整体盈利能力提升明显。 其中，受益原材料降价和产品结构升级（汽车电子占比提升），珠海景旺柔性扭亏为盈，上半年净利率提升至5.1%，江西景旺上半年净利率同比提升2.6pct至14.6%。 费用方面，2022年上半年销售、管理费率同比分别降低0.21和1.64个百分点，销售收入快速增长下规模效应显现。公司持续进行技术创新，上半年累计研发投入达2.44亿元，同比增长20.96%。 Q2销售、管理、研发费率同比分别降低0.26、1.20和0.40个百分点。 车用PCB需求持续增长，高多层和HDI板带动产品结构升级。 公司在车用PCB领域储备非常充分，硬板和软板分别切入全球领先的Tier1和电池厂，未来充分受益车用板需求持续增长。 同时公司积极推进珠海高多层工厂、类载板与IC封装基板工厂两座新工厂的产能爬坡，定位高端通信、手机和汽车用HDI板、IC载板等领域，目前已陆续通过部分重点客户的审核认证，产品结构迎来升级。 我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为12.0、15.6、19.5亿元，对应当前股价（2022年8月5日收盘价）PE为17.5倍、13.5倍和10.8倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨，新工厂产能爬坡低于预期，下游需求放缓。