2024年报点评：24年表现符合预期，25年寻求新领域突破

事项：公司发布2024年报，营收272亿元、同比+17%，归母净利7.1亿元、同比+17%，扣非归母净利6.1亿元、同比+17%。

评论：

1. 业绩表现：4Q24单季营收续创新高，达79亿元，同环比+26%/+15%，符合汽车行业表现，铝价上涨（同环比+8%/+5%）正向驱动。4Q24归母净利2.14亿元，同环比+12%/+92%，扣非归母净利1.73亿元，同环比+16%/+107%。
2. 业绩驱动因素：
   • 规模效应：固定成本摊薄，财务费率改善（受比索贬值边际减小影响，4Q24为0.6%、同环比-0.2PP/-0.6PP）。
   • 毛利率：9.3%，同环比-1.3PP/-0.1PP，主要因铝合金车轮产品营收占比下滑、墨西哥产能折旧压力及铝价上涨影响。
   • 期间费率：6.6%，同环比-1.4PP/-1.5PP，销售、管理、研发、财务费率均优化，研发费率同环比持平/-0.6PP。
   • 其他收益：0.93亿元，同环比+0.42亿元/+0.43亿元。
3. 免热材料进展：
   • 已实现三电系统量产，获头部车企认证及定点（7.5万吨，15亿元，2024Q7起量产）。
   • 新领域拓展：机器人关节转轴（欧洲）、无人机结构件（国内）、汽车热管理系统流道板（可钎焊压铸铝合金）、储能、算力中心。
4. 投资建议：
   • 2025-2026年归母净利预期调至7.6亿、8.6亿元，2027年预期9.6亿元，增速+7%、+13%、+12%。
   • 当前PE 13倍、12倍、10倍，2025年目标PE调至16.5倍，目标价19.8元，维持“强推”评级。
5. 风险提示：宏观影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、铝价波动、海内外铝价倒挂等。