2024年报及2025年一季报点评高压板块确收加速，持续受益行业景气度提升

2025-04-23 太平洋证券胡诗郁

公司业绩：2024年，平高电气营业收入124亿元，同比增长12%；归母净利润10.2亿元，同比增长25.4%。销售毛利率22.4%，同比+0.97pct；销售净利率9.02%，同比+0.71pct。2024Q4营业收入45亿元，同比+24.4%；归母净利润1.7亿元，同比-36.9%。2025Q1营业收入25.1亿元，同比+22.8%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9%。
业务板块：高压板块收入77亿元，同比增长25.1%，毛利率25.5%，销售量8834间隔，同比+11.3%。中低压及配网板块收入32.4亿元，同比增长11.4%，毛利率16%。国际业务收入2亿元，同比-71.8%，毛利率-30.4%，主要受国际形势影响导致亏损。运检维修及其他收入11.6亿元，同比-0.9%。
行业景气度：国家电网2025年投资有望超6500亿元，1-3月电网投资同比增长27.7%。2025年将投产特高压线路“两交五直”，未来几年特高压工程投资保持稳定。配网投资加快，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》。

投资建议：公司作为高压开关输电设备龙头企业，加速拓展中低压及配网业务，有望持续受益新型电力系统建设红利。国际业务减值出清有助于轻装上阵。给予“买入”评级。
盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为134.5/150.4/168.8亿元，同比增长8.4%/11.8%/12.2%；归母净利润分别为14.1/17.2/20亿元，同比增长37.5%/22.5%/16%，EPS为1.04/1.27/1.47元/股。
估值：2025/2026/2027年PE分别为17/14/12。