锌月报：金三银四过后，还有什么能支撑锌价？

2025-05-05 张世骄,吴坤金五矿期货阿杰

价格回顾：四月锌价大跌后逐步企稳，沪锌指数下跌4.65%至22330元/吨，持仓下降1.68万手至20.24万手；伦锌下跌9.5%至2580.5美元/吨，持仓下降1.59万手至20.72万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差160元/吨，天津基差200元/吨，广东基差450元/吨，沪粤价差-290元/吨。
国内结构：上期所锌锭期货库存0.24万吨，社会库存小幅增至8.59万吨。内盘上海地区基差160元/吨，连续合约-连一合约价差225元/吨。
海外结构：LME锌锭库存17.76万吨，注销仓单3.11万吨。外盘cash-3S合约基差-34.59美元/吨，3-15价差-36.5美元/吨。沪伦比价1.16，锌锭进口盈亏-48.94元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨。港口库存28.7万实物吨，工厂库存59.6万实物吨。镀锌结构件开工率49.61%，压铸锌合金开工率49.01%，氧化锌开工率58.57%。
总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端维持相对强势。初端原料库存处高位，下游采买转弱，进口锌锭流入压力下，锌价仍有一定下行风险。

海外宏观：美国降息周期开启，全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，对有色消费支撑边际弱化。欧洲PMI抬升至48.7，中国PMI下行至49.0，美国PMI下行至48.7，日本PMI抬升至48.7。

锌矿供给：国内产量28.48万金属吨，同比-1.9%，环比18.2%；净进口35.95万干吨，同比46.7%，环比-22.1%。1-3月共产78.85万金属吨，累计同比-3.1%；累计净进口121.78万干吨，累计同比36.6%。
国内平衡及锌矿加工费：港口库存28.7万实物吨，工厂库存59.6万实物吨。国产TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨。
锌锭供给：3月产量52.55万吨，同比-5.6%，环比4.6%；1-3月共产159.5万吨，累计同比1.6%。3月净进口4.95万吨，同比194.0%，环比91.1%；1-3月累计净进口10.34万吨，累计同比255.2%。

国内初端：镀锌结构件开工率49.61%，原料库存1.7万吨，成品库存40.1万吨；压铸锌合金开工率49.01%，原料库存1.3万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌开工率58.57%，原料库存0.3万吨，成品库存0.7万吨。
国内需求：3月表观需求55.02万吨，同比-9.3%，环比31.0%；1-3月累计表观需求155.56万吨，累计同比5.9%。