铝3月报：金三银四，铝价或偏强运行

金三银四，铝价或偏强运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083 联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 沪铝行情回顾 01 2月整体行情走势：震荡运行。 月初，美联储1月利率决议公布，非农就业等数据超预期，鲍威尔表态偏鹰，美联储降息预期减退，美元上涨，铝价下跌。春节期间美国1月通胀数据超预期，节后铝价继续回落。下旬，受几内亚罢工消息推动，氧化铝冲顶回落，带动铝价反弹回落。月底，受两会利好影响，铝价偏强运行。整体运行区间较窄，月内基本为窄幅震荡运行。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 沪铝主力日K线 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/12/26 2023/12/29 2024/01/04 2024/01/09 2024/01/12 2024/01/17 2024/01/22 2024/01/25 2024/01/30 2024/02/02 2024/02/07 2024/02/20 2024/02/23 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 2024/02/28 02 宏观与铝基本面分析 01美联储利率决议 时间 美联储利率决议 2022年1月25日-26日 未加息 2022年3月15日-16日 加息25基点 2022年5月3日-4日 加息50基点 2022年6月14日-15日 加息75基点 2022年7月26日-27日 加息75基点 2022年9月20日-21日 加息75基点 2022年11月1日-2日 加息75基点 2022年12月13日-14日 加息50基点 2023年1月31日-2月1日 加息25基点 2023年3月21日-22日 加息25基点 2023年5月2日-3日 加息25基点 2023年6月13日-14日 未加息 2023年7月25日-26日 加息25基点 2023年9月19日-20日 未加息 2023年10月31日-11月1日 未加息 2023年12月12日-13日 未加息 2024年1月30日-31日 未加息 2024年3月19日-20日 预期不降息 2月21日公布的美联储1月会议纪要显示，联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险；多人认为金融环境的限制性已经或可能不够，或导致通胀下降停滞；多人建议下次会议深入讨论资产负债表，以便做放慢缩表决策；一些人认为，鉴于不确定何为准备金的充裕水平，放慢缩表可能有助于过渡到充裕准备金水平；工作人员认为资产估值相比基本面偏高，商业地产价格尚未完全反映更疲软基本面。 CME美联储观察显示，市场基本预期美联储维持利率不变。 美国:联邦基金利率日美国:PCE物价指数:当月同比月美国:核心PCE物价指数:当月同比月 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08 资料来源：美联储、iFinD、长江期货有色产业服务中心 02欧洲央行利率决议 时间 欧洲央行利率决议 2022年2月3日 未加息 2022年3月10日 未加息 2022年4月14日 未加息 2022年6月9日 未加息 2022年7月21日 加息50基点 2022年9月8日 加息75基点 2022年10月27日 加息75基点 2022年12月15日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 2022年3月16日 加息50基点 2023年5月4日 加息25基点 2023年6月15日 加息25基点 2023年7月27日 加息25基点 2023年9月14日 加息25基点 2023年10月26日 未加息 2023年12月14日 未加息 2024年1月25日 未加息 2024年3月7日 ？ 2月22日，欧央行发布1月货币政策会议纪要，欧央行再次强调现在讨论降息为时过早，过早降息的危险超过了过晚降息。确认需要在抗通胀取得进一步进展。尽管整体通胀正在朝着欧洲央行2%的通胀目标迈进，这一路径仍存在相当大的不确定性，成员普遍认为讨论降息为时尚早，确认需要在反通胀进程中取得进一步进展，过早地降息比过晚降息带来的风险更大。如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。 欧元区:HICP:当月同比% 欧元区:主导利率:再融资利率% 欧元区:隔夜贷款利率% 欧元区19国:核心HICP:当月同比% 欧元区:隔夜存款利率% 12 6 10 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 0 -2 2020/02 -1 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 2023/06 2023/11 资料来源：欧洲央行、iFinD、长江期货有色产业服务中心 04海外宏观指标 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:10年-2年日%美国国债收益率曲线:2年日% 美国国债收益率曲线:10年日% 美国:CPI:当月同比月%美国:核心CP:当月同比月%CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 2017/12/242019/12/242021/12/242023/12/22020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/08 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 英国:制造业PMI月 75 50 25 0 2019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/01 CCFI:综合指数周SCFI:综合指数周波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/092024/02 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 06国内宏观指标 20 15 10 5 0 -5 -10 GDP:不变价:当季同比 2019年2020年2021年2022年2023年 3月6月9月12月 社会融资规模增量:企业债券融资:当月值月社会融资规模增量:政府债券:当月值月社会融资规模增量:人民币贷款:当月值月社会融资规模增量:当月值月 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模增量:当月值 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 居民部门杠杆率季%政府部门杠杆率季% 中央政府杠杆率季%地方政府杠杆率季% 80,00080 60,00060 40,000 40 20,000 020 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 -20,0000 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 07国内宏观指标 存款准备金率:大型金融机构日存款准备金率:中小型金融机构日 14 12 10 8 6 4 2 0 8.0 7.0 6.0 5.0 中间价:美元兑人民币日人民币即期汇率:离岸价日 人民币即期汇率:在岸价日官方储备资产:外汇储备:期末值月 33,000 32,000 31,000 30,000 2019/11/262020/11/262021/11/262022/11/262023/11/26 CPI:当月同比月CPI:不包括食品和能源:当月同比月PPI:当月同比月 15 10 5 0 -5 -10 2019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 2022/11/042023/03/042023/07/042023/11/04 财新PMI:制造业月制造业PMI月 60 50 40 30 20 10 0 2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/12/31 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 08我国出口 1-2月海关出口数据尚未更新。 目前海外利率水平维持高位，高利率给出口需求带来不确定性。不过，2月为出口淡季，3月出口需求将季节性走强。 4,000 进出口差额(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值月出口总值:当月同比月进口总值:当月同比月 进口总值(美元计价):当月值月 150 3,000 100 2,000 50 1,000 0 0 -1,000 2019/022019/102020/062021/022021/102022/062023/022023/10 -50 2019/032019/112020/072021/032021/112022/072023/032023/1 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 09国产铝土矿 山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，复产至少在两会后。 山西方面，山西省安全生产委员会办公室3月1日转发国务院安委办督导组发布了第二阶段督导发现的山西主要问题及矿山，文件要求指定专人负责，加强跟踪督办，于3月10日前报送工作落实情况和处理处罚情况，并附相关印证资料。 河南方面，中央第二生态环境保护督察组于2月27日向河南省委、省政府反馈和通报第三轮生态环境保护督察情况。三门峡市矿山开采破坏生态问题突出，且在全面排查整治中工作不严不实，部分