业绩简评
- 收入端：2025年Q1公司营收8.83亿元，同比下降3.64%，主要受地产竣工压力、国标替换前旧产品去库压力及高基数影响。2024年Q1-Q4收入增速分别为+10.27%、-5.16%、-9.76%、+5.65%。
- 结构端：国内民商用报警与疏散业务营收5.4亿元，同比下降9.54%，但预期Q2开始企稳回升，主要因国标替换后中小厂商出清、份额提升及公司挖掘存量市场增量机遇。国内工/行业业务营收1.25亿元，其中数据中心消防业务2024全年/2025Q1发货量同比增长118%/88%。海外业务营收1.94亿元，同比增长20.46%，恢复高速增长。
- 利润端：Q1综合毛利率37.63%，同比下降3.6个百分点，但环比2024全年提升1.07个百分点。Q1归母净利润6,895万元，同比下降12.37%；扣非归母净利润6,378万元，同比下降4.52%。
- 费用端：Q1研发/销售/管理费用率分别为5.0%/14.4%/8.6%，同比下降1.3/1.0/0.5个百分点，三费率稳健优化。
增量看点
- 主业黎明前夜：Q1预付款项和存货同步提升，或预示订单端回暖，民商用市占率有望进一步提升。
- 消防机器人加速落地：子公司科力恒灭火无人车集成AI图像智能分析技术，公司开展大模型视觉识别技术在四足机器人上的应用验证，覆盖消防通道占用、防火门状态监测等多场景。
盈利预测、估值和评级
- 维持此前预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为51.4/56.4/62.2亿元，同比增长+4.4%/+9.7%/+10.3%；归母净利润分别为5.5/6.5/7.4亿元，同比增长+55.4%/+19.0%/+12.6%，对应15X/12X/11X PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内民商用消防行业出清不及预期、住宅更新节奏不及预期、工业消防大客户突破不及预期、大股东股权质押风险。
关键数据
- 2023年营业收入4,972百万元，同比增长8.02%；2024年营业收入4,923百万元，同比下降0.98%。
- 2023年归母净利润659百万元，同比增长15.67%；2024年归母净利润353百万元，同比下降46.42%。
- 预计2027年营业收入6,220百万元，同比增长10.28%；归母净利润735百万元，同比增长12.62%。
