公司动态点评：海外储能消防合作落地，打开未来成长空间

国安达（300902）公司动态点评 2022年03月16日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年03月16日 目前股价 37.92 总市值（亿元） 48.53 流通市值（亿元） 19.65 总股本（万股） 12,798 流通股本（万股） 5,181 12个月最高/最低 51.88/22.2 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<电力及电化学消防新龙头，下游应用场景打开>> 2021-12-30 海外储能消防合作落地，打开未来成长空间 ——国安达（300902）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 277 276 241 688 1317 (+/-%) 18.6% -0.6% -12.5% 185.3% 91.3% 归母净利润（百万元） 75 62 31 158 317 (+/-%) 18.7% -16.7% -50.4% 412.8% 100.4% 摊薄EPS（元/股） 0.78 0.61 0.24 1.23 2.47 PE 53 67 171 33 17 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：3月16日，公司发布关于与韩国消防器具制作所等签署战略合作协议的公告，拟将开展海外储能消防、动力锂电池消防等业务。 ◼ 进军海外储能消防市场，内外齐发力，打开成长天花板：近日，公司与韩国消防器具制作所、厦门信英进出口有限公司签署了《战略合作协议》，此后三方将在韩国成立合资公司，开展储能消防、动力锂电池消防等业务，合资公司注册资本不低于50万美元，其中国安达占合资公司40%股权，韩国消防器具制作所占40%股权，厦门信英进出口有限公司占20%股权。韩国消防器具制作所成立于1961年，并于同年开始生产消防设备，主要致力于新型灭火药剂、电力驱动汽车及储能设备灭火系统的研发，在韩国国内消防制造业市场占有率排名前三。此次合作将围绕储能消防、新能源汽车锂电池消防等领域展开，特别是推动公司储能消防产品配套韩国众多国际领先的储能电池生产商或者储能集成商，以及通过韩国运营平台进行国际推广，有助于公司开拓海内外市场，公司国内外市场齐发力，有望打开未来成长的空间。 ◼ 储能安全事件频发，储能消防为储能行业未来发展打下基础：2022年1月12日，韩国SK能源公司电池储能大楼发生火灾；1月17日，位于韩国庆尚北道军威郡牛宝郡新谷里的太阳能发电厂发生火灾；2月21日，一台满载大众集团品牌新车的Felicity Ace号货轮，在由德国开往北美途中发生火灾，货轮起火疑似是由于电动车锂电池着火所导致。 储能电站作为近年来发展较快的新能源技术之一，可以有效满足电力系统的新能源大规模接入需求，有灵活调节的优势，电化学储能电站是比较常见的一类储能电站，但随着储能电站项目的建设和应用，其火灾危险性也逐渐显现，因此储能行业的消防保护也显得尤为重要。我们认为，储能行业正在进入快速发展期，由于其电池产品特性等因素，行业内的消防保护也变得十分重要，随着未来储能市场的持续扩容，或将大幅拉动行业内的消防需求，公司在领域内具有技术优势，随着市场的释放，公司有望持续-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%21/321/521/721/921/1122/1国安达机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 受益于整体需求的提升，带动公司业绩及估值双提升。 ◼ 十四五特高压建设加快，特高压消防新增和更新改造业务进入快速放量阶段：“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。其中，2022年国家电网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，增量较前些年最高的7条接近增幅85%。表明特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。公司研制的变压器固定自动灭火系统，采用“压缩空气泡沫灭火技术”，被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效扑灭的行业难题，突破对进口装备的依赖，产品技术水平国内领先。我们认为随着我国的特高压网络不断完善，行业内的消防需求不断增长，公司技术储备丰厚，业绩未来保持高速增长。 ◼ 投资建议：考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业，未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体，增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心，继续给予“买入”评级，考虑到海外储能消防合作落地，海外订单将有望迎来加速，预计2021-2023年归母净利润分别为0.31亿元、1.58亿元、3.17亿元，EPS分别为0.24元、1.22元、2.07元，对应PE为171倍、33倍、17倍。 ◼ 风险提示：下游行业政策变化导致市场需求波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 277.36 275.79 241.32 688.38 1,316.94 成长性 营业成本 119.05 124.48 108.54 312.66 590.51 营业收入增长 18.59% -0.57% -12.50% 185.26% 91.31% 销售费用 24.14 27.90 27.75 82.61 155.40 营业成本增长 23.21% 4.56% -12.80% 188.05% 88.87% 管理费用 26.12 30.42 27.41 81.23 148.81 营业利润增长 20.03% -18.97% -49.62% 405.02% 101.02% 研发费用 16.33 16.87 17.13 52.32 98.77 利润总额增长 20.00% -19.07% -49.63% 405.86% 101.07% 财务费用 0.72 -0.29 -0.24 4.13 6.58 归母净利润增长 18.66% -16.69% -50.41% 412.81% 100.40% 其他收益 2.81 5.65 3.91 2.50 1.30 盈利能力 投资净收益 - - 1.31 2.15 1.15 毛利率 57.08% 54.87% 55.02% 54.58% 55.16% 营业利润 87.61 70.99 35.77 180.62 363.09 销售净利率 31.59% 25.74% 14.82% 26.24% 27.57% 营业外收支 -0.06 -0.14 -0.08 -0.09 -0.10 ROE 22.58% 7.41% 3.58% 16.26% 25.96% 利润总额 87.55 70.85 35.69 180.53 362.99 ROIC 183.78% 21.86% 7.39% 37.50% 50.23% 所得税 12.31 8.78 4.85 22.08 46.06 营运效率 少数股东损益 0.67 -0.04 0.03 0.49 0.36 销售费用/营业收入 8.70% 10.11% 11.50% 12.00% 11.80% 归母净利润 74.57 62.12 30.80 157.96 316.56 管理费用/营业收入 9.42% 11.03% 11.36% 11.80% 11.30% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 5.89% 6.12% 7.10% 7.60% 7.50% 流动资产 265.75 706.71 722.49 959.14 1,551.01 财务费用/营业收入 0.26% -0.10% -0.10% 0.60% 0.50% 货币资金 45.05 62.71 95.31 42.47 81.25 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 3.66% 1.19% 0.32% 应收票据及应收账款合计 172.92 212.93 263.00 399.60 780.46 所得税/利润总额 14.06% 12.38% 13.60% 12.23% 12.69% 其他应收款 1.34 1.70 1.42 60.00 60.00 应收账款周转率 6.07 2.36 1.44 2.40 4.00 存货 41.96 59.25 24.81 62.56 99.37 存货周转率 6.56 5.45 5.74 15.76 16.27 非流动资产 155.06 217.00 236.11 266.46 295.00 流动资产周转率 1.10 0.57 0.34 0.82 1.05 固定资产 102.71 101.77 124.21 145.41 166.71 总资产周转率 0.71 0.41 0.26 0.63 0.86 资产总计 420.81 923.72 958.60 1,225.59 1,846.01 偿债能力 流动负债 83.57 80.91 92.84 245.68 619.74 资产负债率 20.80% 9.28% 10.25% 20.50% 33.87% 短期借款 - - - 75.33 320.64 流动比率 3.18 8.73 7.78 3.90 2.50 应付款项 41.46 46.84 38.79 107.58 215.92 速动比率 2.68 8.00 7.51 3.65 2.34 非流动负债 3.95 4.80 5.38 5.59 5.48 每股指标（元） 长期借款 - - 1.00 1.00 1.00 EPS 0.78 0.61 0.24 1.23 2.47 负债合计 87.53 85.70 98.22 251.26 625.22 每股净资产 2.58 6.52 6.70 7.59 9.51 股东权益 333.29 838.01 860.39 974.33 1,220.79 每股经营现金流 6.31 0.01 0.17 0.17 0.29 股本 95.99 127.98