煤炭行业：业绩披露冲击盘面，关注龙头白马机会

核心观点

煤炭需求走弱导致去库受阻，关注后续迎峰度夏补库节奏。港口煤价延续跌势，主要受需求不振和去库受阻影响。电煤需求处于淡季，非电受国际局势不确定性压制。随着天气转热，迎峰度夏用煤高峰，电厂有提前备货需求，库存压力或将缓解。坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡以及进口规模下降，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑。

投资思路

重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。

1. 确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源等。
2. 预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。
3. 市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的上海能源，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股永泰能源有望受益。

动力煤价格

截至2025年4月25日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价660元/吨，周环比下跌9元/吨，年同比下降20.10%。

焦煤及焦炭价格

截至2025年4月25日，京唐港主焦煤库提价(含税)1380元/吨，周环比持平，年同比下降36.41%。

煤炭库存

截至2025年4月25日，秦皇岛港煤炭库存为689万吨，同比增长35.63%。

煤炭行业下游表现

终端动力煤日耗合计（截至2024年4月24日）为476.50万吨，周环比下降1.30%，同比减少2.76%。